João Leão: Economia precisa de imigrantes (e não só dos qualificados)

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La Comisión de Contratación de Sociedad de Bolsas está llevando a cabo reuniones para estudiar medidas que faciliten la normal contratación de los títulos de Tafisa, según fuentes cercanas al organismo que gestiona la negociación del mercado de valores español. Una de las medidas que se baraja es que cotice de forma temporal en el mercado continuo, en lugar del fixing actual, que tiene mucha menos liquidez.

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Inexplicable. Con esta palabra el mercado define el comportamiento que ha tenido Tafisa en las 20 últimas sesiones, periodo en el que se ha revalorizado un 503% moviendo sólo el 1,7% de su capital. La compañía ha pasado de permanecer lineal durante dos años a instalarse en una espiral alcista. Si perteneciese al Ibex, habría logrado situarse en el puesto 25 dentro de las de mayor capitalización.

Tafisa ha alcanzado una valoración de 1.887,71 millones de euros, cifra que supera a las de otras empresas emblemáticas del índice como Enagás, Mapfre, Indra o Iberia. La subida no da muestras de agotamiento. Tras el cierre de ayer, quedan en el mercado 206.251 órdenes de compra y 525 de venta.

Tafisa es un valor muy estrecho que cotiza en el fixing, modalidad de contratación donde sólo se cruzan precios dos veces al día. La Sociedad de Bolsas está estudiando 'de oficio' su comportamiento y no descarta que, 'cuando el valor se estabilice, pueda pasar a negociarse de forma habitual, en horario continuado'. La atención sobre este valor comenzó el 19 de septiembre, día en el que se inició una ampliación de capital en la proporción de 14 acciones nuevas por cada una antigua. Las primeras subidas ya eran comentadas por los bolsistas. Pero la justificación de entonces se centraba en lo atractivo del precio, después del ajuste que requiere este tipo de operaciones, aunque el periodo de suscripción terminó el 3 de octubre y la racha continúa.

La empresa, fabricante de tableros de madera prensada y participada por Sonae en un 96,5%, ha advertido a los inversores del peligro de sufrir una importante corrección. Los analistas están despistados. 'Cotiza en un mercado irreal', comenta Iván SanFélix, de Intermoney.

Del lado de los accionistas minoritarios, las cosas se miran de otra forma. Consideran que la empresa 'vale mucho más de lo que indica la ampliación, y su destrozada contabilidad cuatro ejercicios en pérdidas es obra de ingeniería financiera. Las ampliaciones de capital seis en diez años se podían haber evitado porque el patrimonio es inmenso'.

También se ha especulado con una opa de exclusión, algo descartable de acuerdo a los precios actuales o con una oferta pública de venta para ganar liquidez.

Tafisa vivió una situación similar en 2001. En los tres primeros meses del año la acción se disparó un 115% y cayó un 34% en los dos posteriores. Entonces tampoco hubo explicación.

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A Tafisa, subsidiária da Sonae Indústria, acordou em alienar os terrenos da fábrica instalada em Pontevedra, no âmbito da desactivação daquela unidade industrial. O comprador é a «Landscape Grupo Lar», mas o preço e potenciais mais-valias não estão ainda determinadas.

A linha de revestimento com papel melaminico existente nas actuais instalações, bem como uma nova linha de «flooring» irão ser instaladas numa nova unidade sita na localidade dePontecaldelas, revela a empresa em comunicado.

Este acordo com o comprador está sujeito a «algumas obrigações por parte da Tafisa e pressupõe uma re-qualificação urbanística do terreno objecto do mesmo, não se encontrando ainda determinado definitivamente o preço finalda transacção», esclarece a mesma fonte.

O montante final das mais valias a ser gerado por esta operação, apenas poderá ser determinado quando for conhecido o preço definitivo da transacção, assim como os custosassociados à instalação da nova unidade industrial em Pontecaldelas, acrescenta a mesma fonte.

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Las acciones Tafisa acumulan 18 sesiones consecutivas de subidas, en las que se han revalorizado un 400%. Esta subida no sólo sorprende a los inversores, sino que desde la propia empresa afirman no entender esta demanda y advierten que “al que compre acciones a estos precios, le van a bajar bastante”. Después de emprender una ampliación de capital hace escasas semanas de 14 acciones nuevas por cada una antigua para pagar deudas a la matriz, la compañía espera que a final de mes coticen los nuevos títulos. En ese momento, en el mercado habrá 447,7 millones de acciones frente a los 30,9 millones que hay actualmente.

La especulación de algunos inversores vuelve a colocar a una empresa pequeña en boca de operadores e inversores, provocando situaciones que rozan lo inexplicable. Tal y como señala algún operador son situaciones que anteriormente ocurrieron en Tecnocom o Lingotes Especiales hace algunos años. Sin embargo, en esta ocasión se dan circunstancias añadidas que complican su entendimiento para los ahorradores particulares.

Tafisa es una empresa controlada en cerca de un 90% del capital por Sonae, perteneciente al empresario portugués Belmiro Mendes. Sus elevadas pérdidas de los últimos ejercicios, que ascendían a más de 330 millones de euros, habían reducido su patrimonio a una cantidad inferior a la mitad de su capital social. Por ello, y según la Ley de Sociedades Anónimas, tenían obligación de aumentar el capital con el propósito de proceder al reestablecimiento de la situación económica. Fuentes financieras señalan que este hecho colocaba a la empresa en quiebra técnica.

Por ello, se llevó a cabo una operación acordeón en la que primero se redujo el capital social y posteriormente se llevó a cabo una ampliación de capital por valor de 208,4 millones de euros, mediante la emisión de 416,8 millones de nuevas acciones. Teniendo en cuenta la autocartera de la propia empresa y que actualmente hay 30,9 millones de acciones en bolsa, la ampliación se ha hecho en la proporción de 14 por una.

Los fondos obtenidos por esta ampliación tiene como objetivo “reducir el endeudamiento financiero del Grupo, procediendo a la devolución de préstamos concedidos por el Grupo Sonae”, su matriz, según el folleto de ampliación de capital disponible en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Como la suscripción ha rondado el 100%, el endeudamiento del Grupo Tafisa con Sonae ha quedado en los 532 millones, desde los 741 anteriores. Además, fuentes financieras añaden que esta operación podría otorgar ventajas fiscales a la matriz y menores gastos a la filial. Los accionistas de referencia, Sonae Industria y Poliface, ambas propiedad de Belmiro Mendes y que cuentan con el 91,227% de la empresa, manifestaron su intención de acudir a la suscripción de la ampliación de capital en la parte equivalente a su participación.

El 22 de septiembre comenzaron a cotizar los derechos de esta ampliación. La acción, que la víspera cerró en 3,30 euros, se disgregaba en derecho y acción. El primer día cotizó de manera simultánea con un valor de 1,83 y 0,78, respectivamente y con alrededor de 6.000 títulos de volumen en ambos casos. En las sesiones posteriores, el precio de ambos títulos registró fuertes variaciones y comenzó a llamar la atención de los especuladores. El volumen de los derechos, que llegaron a bajar un día un 86% y a subir al siguiente un 300%, superó los 555.000 títulos. Mientras, desde el 22 de septiembre, el precio de las acciones de Tafisa han pasado a valer 3,37 euros, un ascenso del 400%. Su volumen ha superado algunas jornadas las 100.000 acciones, a pesar de cotizar en el sistema fixing, es decir, que sólo se negocian acciones dos veces al día, a las 12 y a las 16 horas. En los últimos días, a esas horas hay 10 veces más de acciones a la compra que a la venta.

Manuel Eguiluz, responsable de relaciones con los inversores de Tafisa, confiesa no entender lo qué está ocurriendo y aclara que desde Tafisa “no se está haciendo nada”. El directivo explica que “no me cuadra este comportamiento, ya que al que compre acciones a estos precios le van a bajar”. “Está previsto que los títulos nuevos coticen a final de mes y mucha gente querrá vender pensando en embolsarse grandes plusvalías. La gente llama constantemente para saber la fecha en que saldrán a cotizar”. Además de esta declaración, el folleto de ampliación ya que advertía que el aluvión futuro de papel “hace previsible pensar que la evolución futura de la cotización descienda a valores que tenga en consideración el nuevo valor nominal, de 0,50 euros por acción”.

Los expertos indican que especulación ha roto todos los límites de la lógica. Al precio actual y aglutinando las nuevas acciones con las antiguas la empresa valdría algo más de 1.500 millones de euros, es decir, algo parecido al valor de Indra y muy por encima de Ebro Puleva, NH Hoteles o Sol Meliá. Antes de la ampliación, su capitalización era de apenas 85 millones de euros, lo que equivalente a empresas como Tecnocom o Mecalux. Una valoración, que se antoja elevada según los expertos. En el primer semestre del año, Tafisa facturó 321 millones de euros, lo mismo que el año anterior, e incurrió en pérdidas de 28 millones de euros, un 61% más que en el mismo semestre del año anterior.

José Ramón Tapia, de Banesto Bolsa, indica que no entraría en estos precios, que son peligrosos, y califica el avance de los últimos días de “especulación”. El peligro de falta de liquidez de cotizar en fixing se verá incrementado con la llegada de nuevas acciones, ya que el free float de la empresa seguirá siendo sensiblemente menor al 10%, pero con más acciones en circulación cuyos inversores querrán poner en circulación. Luis Urquijo, de Ahorro Corporación Financiera (ACF), apunta también a la especulación como principal motivo de esta vertiginosa escalada, aunque matiza que “alguien puede conocer más los intereses de Sonae”. En el folleto de ampliación, la empresa precisó antes de la próxima Junta estudiará el problema de la escasa difusión bursátil del valor. Eguiluz, de relaciones con los inversores de Tafisa, indica que esto pasa por vender una participación, realizar una Oferta Pública de Venta (OPV) o bien una de operación de exclusión de cotización de las acciones.