Bancos centrais não param de acumular ouro. Tendência deve manter-se no próximo ano

[cmafonso]

texto extraido de "bolsacava"

¿DÓNDE ESTAMOS?... ¿HACIA DÓNDE VAMOS?...



Todos, gestores, analistas, inversores y hasta el hombre del tiempo nos estamos preguntando día tras día durante los últimos dos meses qué está ocurriendo en el mercado, hacia dónde se dirige en el largo plazo. Su respuesta, siempre de forma temporal, debemos tenerla en la cabeza en todo momento. Pero en un punto decisivo como el que estamos viviendo debemos hacer un esfuerzo conjunto por responderla del modo más acertado posible... No somos los primeros ni seremos los últimos en plantear la disyuntiva entre el inicio de un nuevo mercado alcista y la formación de un techo de mercado de largo plazo. Nosotros vamos a orientar la respuesta partiendo del análisis del sentimiento del mercado.





Gráfico semanal del S&P 500



Llevamos cuatro semanas con los alcistas de la encuesta de Investor’s Intelligence por encima del 50%... hay optimismo, la gente compra, o, más bien, ya ha comprado... y los bajistas son pocos, de hecho, el ratio alcistas/bajistas de la encuesta se viene situando durante las últimas semanas en los entornos de 2.5, nivel que refleja un sentimiento muy alcista, no visto desde 1992. Este persistente optimismo del mercado sólo permite dos opciones, o estamos ante un techo de largo plazo o nos encontramos en un nuevo ciclo alcista de la Renta Variable.



Pero sabemos que, normalmente, para entrar en un mercado alcista necesitamos un elevadísimo numero de bajistas en el momento en que se produce el suelo. Pues bien, el suelo se hizo en dos momentos: octubre de 2002 y marzo de 2003. En octubre, el ratio alcistas/bajistas se situó por debajo de 1 pero el número de bajistas no se acercó al 50%. En marzo los bajistas ni siquiera se acercaron al 40% y el ratio estuvo en todo momento por encima de 1. Con ese nivel de pesimismo, sabemos que no se inicia un mercado alcista, ni se hace un suelo de largo plazo.



Volvamos ahora la atención hacia las conclusiones que se obtienen del estudio de los ratios put/call. En el gráfico se aprecia perfectamente la divergencia existente entre el ratio put/call del CBOE (S&P 500, el índice de las manos débiles) y el del OEX (S&P 100, el índice de las manos fuertes). Este tipo de divergencias tan marcadas suelen darse en techos de mercado, y más concretamente en zonas de distribución.





Media de 10 días del Put / Call Ratio del CBOE y del OEX



Pero hay más datos importantes que apoyan la tesis de una distribución de papel. El New York Stock Exchange publica semanalmente las cifras de compras o ventas netas de sus miembros. Durante los mínimos del mes de marzo se produjo una espectacular acumulación de papel que en las dos últimas semanas de las que se dispone de datos (lamentablemente el NYSE hace públicas estas cifras con dos semanas de retraso) se empezaba a convertir en una cifra neta de ventas. Es decir, hace ya dos semanas que los miembros del NYSE están soltando papel y es muy posible que esa tendencia se haya agudizado en las últimas dos semanas. Si esto fuese así, se confirmaría la posibilidad de encontrarnos en una zona de distribución y, por tanto, un techo de mercado.



Visto todo lo anterior toca ya responder a eso de ¿dónde estamos? y ¿hacia dónde vamos? No hace falta decir que nosotros creemos que el mercado va a caer, que se está desarrollando un largo proceso de distribución y que, cuando concluya, viviremos un fuerte retroceso.



Tengan en cuenta que tras tres años de caídas los grandes índices están ganando entorno a un 10%, que el verano está cerca y que la gente quiere estar unos meses tranquila. Es más que probable que la mayoría de los gestores den el año por cerrado...¿no habría usted firmado por una rentabilidad del 10% tal y como están las cosas?



El S&P 500 desarrolló entre los años 1998 y 2002 una figura de agotamiento de la tendencia alcista previa llamada “Hombro-Cabeza-Hombro” que rompió definitivamente a la baja en junio del año pasado. Este H-C-H tiene un objetivo de caída que no sido alcanzado, pero podría quedar superado si el mercado recuperase holgadamente la llamada línea de cuello. Pues bien, en estos momentos, el S&P 500 se encuentra por encima de esta línea pero podría tratarse de un falso escape. Uniendo los mínimos de octubre y de marzo obtenemos una directriz alcista cuya recta de proyección dibuja un canal del cual nos encontramos en la parte superior. Si efectivamente estamos ante un proceso de distribución, perderemos la zona baja del canal, dirigiéndonos en primera instancia a la directriz alcista, que se sitúa en estos momentos en los entornos de los 800 puntos. Si el proceso no ha sido de distribución y, por el contrario, estamos ante un nuevo ciclo alcista, los mercados deberían ser capaces de romper con fuerza las últimas resistencias.



Lógicamente el escenario del mercado americano, dibujado tomando al S&P 500 como protagonista, debería repetirse en los índices europeos para obtener la confirmación que exige la teoría de Dow. Sin embargo, si echamos un vistazo rápidamente observamos que los europeos no estamos en ningún canal alcista, sólo ante una fuerte resistencia que en el Ibex 35 se sitúa en los 6670 puntos. En realidad, nuestros gráficos tienen poco que ver con los de los grandes índices de EE. UU. Pero eso lo decimos si creemos que son los capitales europeos los que marcan el camino de las bolsas europeas, porque si supiésemos que son capitales made in usa o, al menos, denominados en dólares, los que dirigen el rumbo, ajustaríamos los índices a las distintas divisas, y... sorpresa !! estamos, en dólares, exactamente en el mismo punto en el que se encuentra el S&P 500 !!!




GRÁFICO DIARIO DEL TIPO DE CAMBIO EURO CONTRA DOLAR



GRÁFICO DIARIO IBEX 35


GRÁFICO DIARIO S&P 500





El gráfico inferior recoge la comparación entre el Ibex 35 y su ajustado a dólares desde primeros de octubre de 2002, momento en que el euro se situó en los entornos de la paridad con el dólar, lo que duró hasta mediados de diciembre. A mediados de diciembre comienza el despegue del euro, y se ve perfectamente su efecto sobre el Ibex 35 ajustado a dólares. Si nos fijamos en el gráfico en color morado, que representa el índice español ajustado a dólares, se ve claramente que se encuentra en el mismo canal alcista en que se encuentra el S&P 500; es más, estamos consolidando en la misma zona de arriba que el S&P 500. Luego, previsiblemente, haremos lo mismo que hagan ellos: volver a la zona baja del canal, o romper fuertemente al alza.





Gráficos de cierres diarios del Ibex 35 y de su ajustado a dólares



En definitiva, merece la pena repetir eso de que nos encontramos ante un momento decisivo, uno de esos en los que se decide el rumbo del mercado. Todos los augurios de que disponemos son favorables a un retroceso en el corto plazo que podría, además, coincidir con un techo de largo plazo y el inicio de una corrección más importante. Pero como ya sabemos, el mercado es soberano y terminará haciendo lo que quiera, no lo que nosotros queramos, por lo que en todo momento ceñiremos nuestra posición a lo que el mercado esté haciendo y no a lo que nosotros creamos que va a hacer.





Los datos de sentimiento del mercado son, una semana más, y ya van cuatro consecutivas, extremadamente alcistas. La volatilidad continúa en zona de mínimos, se ha visto una fuerte entrada de fondos en la Renta Variable, medida por la evolución del Rydex Ratio. En el lado de las encuestas es donde más llamativo resulta este sentimiento alcista: la encuesta de Investor’s Intelligence sitúa a los alcistas por encima del 50%, por cuarta semana consecutiva. Ante estos datos, sólo hay dos opciones: o estamos ante un techo de mercado medio-largo plazo o estamos ante un nuevo mercado alcista.



Pero si a estas lecturas unimos el hecho de encontrarnos frente a fuertes resistencias en los mercados de todo el mundo y a una enorme negociación de opciones put por parte de las manos fuertes del mercado americano, la mayor parte de las posibilidades se decantan del lado de la primera opción: lo más probable es que estemos cercanos a un techo de mercado.





Datos Sentimiento:

















RATIOS











30/05
29/05
28/05
27/04
23/05
22/05
21/05

VIX:
21.70
22.49
22.00
21.77
21.38
21.62
23.21

Put/Call CBOE (MM 10d):
0.83
0.83
0.81
0.81
0.82
0.83
0.81

Put/Call Equity (MM 10d):
0.65
0.65
0.65
0.66
0.68
0.68
0.68

Put/Call OEX (MM 10d):
1.44
1.43
1.36
1.33
1.31
1.30
1.31

Rydex:
1.42
1.55
1.56
1.54
1.73
1.78
1.78










ENCUESTAS DE SENTIMIENTO










Investor’s Intelligence
30/05
23/05
16/05
08/05
02/05
25/04
17/04

Alcistas
53.6%
56.0%
54.4%
55.8%
48.3%
42.7%
50.6%

Bajistas
22.0%
20.9%
23.9%
24.4%
29.2%
34.8%
30.3%










AAII
30/05
23/05
16/05
08/05
02/05
25/04
17/04

Alcistas
63%
38%
63%
53%
49%
63%
46%

Bajistas
14%
36%
16%
18%
26%
19%
31%

Neutrales
23%
26%
21%
29%
25%
18%
23%










Fearless Forecaster
30/05
23/05
16/05
08/05
02/05
25/04
17/04

Alcistas

13%
8%
8%
25%
8%
18%

Bajistas

83%
73%
62%
67%
67%
50%