Novas medidas do Governo pressionam contas em 0,6% do PIB

[Fundamentalist]

É sempre bom validar teses de investimento - e aqui a principal questão é mesmo a que referes implicitamente: será a Cofina um "cigar butt" que ainda vale a pena dar uns últimos bafos?
É difícil de dizer com certeza, mas acredito que os seguintes dois pontos suportam um "sim":

1) Em Portugal, nós temos um sentido forte de comunidade e temos especial interesse por conteúdo doméstico: mesmo de má qualidade (o Correiro da Manha é um bocado para o terrível mas tem aumentado a sua cota de mercado e agora está nuns incríveis 60%). Parece-me que continuará a haver procura no nosso cantinho para este tipo de jornalismo. E, embora a queda de qualidade preocupa-me entanto consumidor de informação, não me preocupa muito como investidor. Qualquer das formas, não será facil para os jornalistas de qualidade (e que sejam mal pagos) arranjarem alternativas.
Preocupa-me mais a perda de share de receitas de publicidade para o Google e FB. Mas basta que a CMTV compense parte da perda de receitas para este investimento fazer sentido.

2) Também passamos agora por uma recessão forte, com a agravante que bancos (que gastavam bastante em publicidade) foram particularmente afetados, e mesmo nestes anos, a Cofina apresentou resultados positivos e continuou a desalavancar. O nivel actual de divida não parece excesso (embora longe do ideal), mas a continuar a gerar cash assim, em alguns anos (3 anos?) estão numa posição confortável para aumentar dividendos (ou para fazer compras parvas se não aprenderam a lição; já lá vamos).

O ROE alto não conta a história toda, de facto. E não só pela alavancagem. Não sei se já tiveste oportunidade de ler os relatórios de contas mais antigos, mas deixo-te que um pequeno teaser: Há uns anos (em 2007), partindo de uma posição de praticamente net cash a Cofina decidiu comprar uma boa stake na PT Multimédia e o MTM desta posição em 2008 (quase €80m de mark down) limpou a equity toda (dizer que o timing de compra foi terrível é um understatement). Entretanto a Cofina vendeu esta participação mas ainda hoje paga a divida associada (na altura tinham €150m de net debt). E o ROE tem sido muito alto porque a base é ainda muito baixa.

[rollingsnowball]

Não se esqueçam na cofina e principalmente na impresa que não interessa só a capitalização bolsista mas também a dívida. O negócio da televisão e, principalmente, o dos jornais estão em degradação acelerada e portanto a dívida ideal não é a mesma que há uns anos e o excesso tem que ser pago prioritariamente. Estive a dar uma vista de olhos na cofina recentemente. Não consigo fazer copy paste de momento ( mas sugiro que alguém que possa o faça), mas achei especialmente interessante no relatorio de contas de 2015 a avaliação de imparidades ao goodwill (que é a grande maioria dos activos da cofina). Tendo em conta que a cofina está a cotar próximo dos capitais próprios, conclui-se que está subavaliada se os parâmetros deles forem conservadores mas que se forem irrealistas está sobreavaliada. Leiam os parâmetros deles e decidam se são realistas.

Nao é assim tao linear oh caro Rolling.
Claro que assumir crescimento na prepetuidade (de 2% ad aeternum) nao é conservador, mas nao é certo que se algo mais realista leve a imparidades. Imagina que com um crescimento de 2%, dá uma avaliacao de 120m vs BV de 80m. Ainda há uma boa margem até haver imparidades.
Dizer que o goodwill está sobreavaliado é equivalente a dizer que os capitais proprios estao sobreavalidados. Mas com ROE de >20% custa-me a crer. A ajudar, os lucros teem sido incrivelmente resilientes (~€5m/ano desde 2010) apesar da forte diminuicao de receitas publicitárias.

Eu gosto da Cofina a estes precos. PER de 5... Divida controlada e cair depressa (net debt/EBITDA de 4x)... DY de 5%...
É obvio que o declinio secular do negócio de media de papel/TV nao amina, mas a estes precos parece haver uma boa margem de seguranca. Ao mesmo tempo, Cofina é incrivelmente eficiente a gerir o nivel de custos, e a CMTV deverá ser melhor monetarizada agora que está disponivel na NOS (a Cofina esperava uma maior contribuicao da CMTV a partir do 2H16 - estou curioso para ver).

não seria a primeira vez que me convencias

Se ando por este tópico é porque a Cofina me vai despertando a curiosidade, mas as vendas têm caído muito, sendo que os lucros têm-se mantido sempre devido a corte de custos... não se pode cortar custos ad eternum... e no jornalismo isso leva a uma queda demasiado grande da qualidade... Uma coisa é apostar que as vendas sobem devagar ou que os custos se mantêm, outra bem diferente é apostar que os custos caem mais depressa que as vendas (o que até nem tem acontecido)...
Quanto ao ROE ser alto, não me parece ser o factor importante. Podes ter um negócio mau, mas se tiveres muita alavancagem o ROE é alto (basta que consigas um retorno sobre o capital investido superior aos juros que te aumenta sempre o ROE). A questão aqui é qual a dívida que é sustentável no longo prazo. A dívida que está a mais tem que ser somada direitinho ao preço de compra porque até lá não flui dinheiro que se veja para os accionistas (até têm uma dividend yield razoável mas é daquelas que é obtida à custa de um risco superior ao que seria normal)

ps: sim, a CMTV é a parte mais interessante aqui porque não deverá implicar grandes custos extra (porque já se tem os funcionários e histórias para os jornais e revistas) e é uma fonte de receita que permite compensar parte das perdas de receita dos jornais e revistas... A questão é que mesmo o negócio da televisão, especialmente para canais em sinal fechado, também está piorar substancialmente.

[Àlvaro]

O problema é a economia, o problema é não haver crescimento. Sim a Cofina tem muito melhor aspecto que a Impresa, o gráfico revela isso mesmo que a Cofina está a comer negócio à Impresa, mas com outro cenário macro a Impressa levaria também um chuto para cima. Assim, sem crescimento e com o sistema financeiro enredado ninguém faz cobertura de posições cómodas e rentáveis.

[BearManBull]

Em termos gráficos parece estar com bom aspeto, e com muita probabilidade de romper a zona dos 0.29 0,3.

Comentários no gráfico!

[Àlvaro]

Sim, a dívida também conta. Mas... ora espreita a dívida da Prisa.

[Fundamentalist]

Não se esqueçam na cofina e principalmente na impresa que não interessa só a capitalização bolsista mas também a dívida. O negócio da televisão e, principalmente, o dos jornais estão em degradação acelerada e portanto a dívida ideal não é a mesma que há uns anos e o excesso tem que ser pago prioritariamente. Estive a dar uma vista de olhos na cofina recentemente. Não consigo fazer copy paste de momento ( mas sugiro que alguém que possa o faça), mas achei especialmente interessante no relatorio de contas de 2015 a avaliação de imparidades ao goodwill (que é a grande maioria dos activos da cofina). Tendo em conta que a cofina está a cotar próximo dos capitais próprios, conclui-se que está subavaliada se os parâmetros deles forem conservadores mas que se forem irrealistas está sobreavaliada. Leiam os parâmetros deles e decidam se são realistas.

Nao é assim tao linear oh caro Rolling.
Claro que assumir crescimento na prepetuidade (de 2% ad aeternum) nao é conservador, mas nao é certo que se algo mais realista leve a imparidades. Imagina que com um crescimento de 2%, dá uma avaliacao de 120m vs BV de 80m. Ainda há uma boa margem até haver imparidades.
Dizer que o goodwill está sobreavaliado é equivalente a dizer que os capitais proprios estao sobreavalidados. Mas com ROE de >20% custa-me a crer. A ajudar, os lucros teem sido incrivelmente resilientes (~€5m/ano desde 2010) apesar da forte diminuicao de receitas publicitárias.

Eu gosto da Cofina a estes precos. PER de 5... Divida controlada e cair depressa (net debt/EBITDA de 4x)... DY de 5%...
É obvio que o declinio secular do negócio de media de papel/TV nao amina, mas a estes precos parece haver uma boa margem de seguranca. Ao mesmo tempo, Cofina é incrivelmente eficiente a gerir o nivel de custos, e a CMTV deverá ser melhor monetarizada agora que está disponivel na NOS (a Cofina esperava uma maior contribuicao da CMTV a partir do 2H16 - estou curioso para ver).

[HFCA]

Em termos gráficos parece estar com bom aspeto, e com muita probabilidade de romper a zona dos 0.29 0,3.

[AntónioManuel]

[Àlvaro]

Euro, porque dizes que é das mais baratas? Se comparas com as outras a nível doméstico diria que em relação à Média Capital concordo, em relação à Impresa mais barata? então a Impresa vale quase o mesmo que a Cofina? É que para Cofina ter capacidade de fogo equivalente à Impresa teria de investir muitos milhões. A lógica da Cofina é mais a de uma empresa bem gerida que distribui regularmente uma parte dos lucros pelos acionistas. Isso é verdade, mas está longe da dimensão e do potencia da Impresa. É certo que os conteúdos são mal pagos, mas não sei se continuará a ser assim.

[EuroSexy]

O gráfico diz tudo e diz essencialmente uma coisa: as posições curtas estão confortáveis na Impresa e desconfortáveis na Cofina.

Sim em Outubro é possível a acção andar já a cotar acima de 0,4 e no fim do ano 0,55-0,7.
Dentro de dois anos ou ano e meio podemos observar um movimento parecido ao da Altri quando se iniciou em bolsa e terminar perto dos 5 euros.
Mas isto sou eu a divagar.

É das acções mais baratas do nosso mercado e quem tem dinheiro agora, se investir nela, vai ficar rico se tiver cabeça!!

[Àlvaro]

O gráfico diz tudo e diz essencialmente uma coisa: as posições curtas estão confortáveis na Impresa e desconfortáveis na Cofina.

[BearManBull]

Algum dia terá de recuperar o sector, mas ainda tem um longo caminho.

[zenden]

São do mesmo sector, que tem registado dificuldades, e ambas cairam bastante. Mas enquanto uma regista minimos atrás de minimo a outra está parada.

[Ativo]

A Cofina está mesmo só à espera que a Impresa pare de cair, quando isso acontecer deve disparar.

Será que por sua vez a Impresa está à espera que a Cofina dispare para parar de cair? É que se fosse assim, então está aqui uma coisa engraçada!

[zenden]

A Cofina está mesmo só à espera que a Impresa pare de cair, quando isso acontecer deve disparar.

[Àlvaro]

Em relação à impresa parece estar a prémio, mas tb aqui poderá acontecer o movimento para norte.

[HFCA]

Não está fácil de ultrapassar os 0.29 tanto vai lá bater que um dia vai ter de os furar, esperemos é que esse dia esteja próximo.

[carlosdsousa]

A SIC está a dar eco a uma notícia que o DN pôs a circular. O visado é claramente o CM e pela sede que lhe têm o mais provável é que não larguem o osso. Temos aqui o DN na sua versão virgens ofendidas.
http://sicnoticias.sapo.pt/pais/2016-08 ... os-jornais

devia-se era legalizar a prostituição para dar alguma dignidade a "profissão". Depois as facturas destes serviços deveriam poder ser deduzidas no IRS (nas despesas de saude ou falta dela)
por fim aos ch**os/angariadores deviam tirar-lhes 20% do lucro, tipo jogos santa casa.

[Àlvaro]

A SIC está a dar eco a uma notícia que o DN pôs a circular. O visado é claramente o CM e pela sede que lhe têm o mais provável é que não larguem o osso. Temos aqui o DN na sua versão virgens ofendidas.
http://sicnoticias.sapo.pt/pais/2016-08 ... os-jornais

[zenden]

Esta só está á espera que a Impresa pare de cair para arrancar. E a Impresa parece estar a ameaçar...

[carlosdsousa]

Precisa de mais um pouco para superar os 0.29 isso a acontecer poderá levar a uma alteração de tendência, próximos tempos vão ser preciosos, uma notícia que poderia ajudar seria a criação de um canal da cofina na nossa tdt já que foi promulgada pelo PR a lei que permite que se possa alargar os canais na tdt.

Boas

pelos vistos o TDT em Portugal pode ser expandido até 40 canais... ver link http://www.cmjornal.pt/tv-media/detalhe ... -40-canais?

mas como isto se quer controlado e apertado penso que os canais TDT, serão dos três de noticias da RTP, SIC e TVI
Depois serão os nostálgicos RTP memoria... e afins

a ver vamos... mas ate haver um canal de TV pertencente ao grupo Cofina vai demorar muito

[HFCA]

Precisa de mais um pouco para superar os 0.29 isso a acontecer poderá levar a uma alteração de tendência, próximos tempos vão ser preciosos, uma notícia que poderia ajudar seria a criação de um canal da cofina na nossa tdt já que foi promulgada pelo PR a lei que permite que se possa alargar os canais na tdt.

[Àlvaro]

É mais evidente na Impresa onde é claro o domínio do vendedor. Nos 0.21 há uma barreira que exige muita "marrada" para ser superada. Marradas só com touros activos, coisa que não faz sentido numa bolsa anémica e numa economia à beira do descalabro.

[zenden]

Tanto na Cofina com na Imprensa nota-se bem que há um vendedor forte com ordens aparentes.

[Àlvaro]

Zeden, também vejo por aí.