SentinelOne (S)
“A jovem Crowdstrike”
Depois de analisar a Crowdstrike (CRWD) faz todo o sentido analisar a SentinelOne (S) dado que se tratam de empresas semelhantes, com a grande diferença que a SentinelOne se encontra numa fase mais precoce da sua expansão.
Tudo o que foi dito para a CRWD sobre o mercado em que opera é também válido para a S, não esquecendo que a cybersegurança é um sector de enorme importância tanto no presente como no futuro e que seguramente irá produzir grandes empresas.
A SentinelOne foi fundada em 2013 (a CRWD foi fundada em 2011) e tal como a CRWD disponibiliza também uma plataforma especializada em segurança do “endpoint”. Os endpoint são os pontos de ligação das redes informáticas das empresas ao exterior e portanto representam possíveis portas de entrada de software malicioso. Além disso, a empresa está também a expandir a gama produtos de produtos oferecidos. A SentinelOne comprou este ano a Attivo Networks, uma empresa especializada na protecção de identidade e credenciais através dos endpoint.
Tal como a CRWD, a S disponibiliza uma plataforma que utiliza um sistema patenteado de Inteligência Artificial para prevenir os cyber ataques e em termos de qualidade deve ser similar à Falcon da CRWD. Ambas são muito superiores aos produtos existentes anteriormente.
No que diz respeito ao crescimento das receitas, no ano fiscal de 2021 as receitas cresceram ligeiramente abaixo de 100% YoY e no ano fiscal de 2022 aceleraram para valores acima dos 100%. No mais recente trimestre, 2Q23, as receitas recorrentes cresceram 122%. Os números falam por si. É o valor mais elevado na minha base de dados. Quanto ao DBNR, tem tido tendência ligeiramente crescente e no último trimestre reportado o DBNR foi de 137%, um valor excepcional.
A margem bruta no 2Q23 foi de 65%. Este é uma métrica importante para os High Growth Stocks pois representa a percentagem das receitas futuramente possíveis de converter em lucros. 65% não é muito elevado para este sector, há muitas empresas de software a operar com margens acima de 80%. Tanto a CRWD como a S têm valores de margem bruta relativamente modestos devido aos custos de funcionamento das respectivas plataformas. Pelo lado positivo, a margem bruta tem vindo a subir de forma consistente. Há um ano 2Q22, a margem bruta era de 59%.
Quanto à margem operacional, no mais recente trimestre 2Q23 foi de -106%, ou seja, os prejuízos operacionais são maiores que as receitas. É um valor muito negativo. Porém registrou uma melhoria substancial relativamente aos -147% do 2Q22. As receitas estão a subir muito mais rapidamente que as despesas administrativas, de marketing e de desenvolvimento de produtos, beneficiando a empresa de um factor de escala para melhorar as margens. A empresa tem $1.2 B em cash e dívida residual. Sendo o prejuízo anual de $150 M, a empresa tem margem para se expandir ainda vários anos antes de alterar o foco para os lucros.
SBC: A empresa apresenta margens de SBC acima dos 40%. Isto significa que a empresa emite acções e usa essas acções para efectuar pagamentos (normalmente a administradores ou engenheiros informáticos) sendo o valor das acções emitidas acima de 40% das receitas. A maioria das empresas na minha lista apresenta SBC entre 20% e 30%). 40% é um valor elevado mas fazendo as contas não leva a uma diluição significativa. Além disso, ao ritmo a que as receitas estão a crescer a margem SBC irá provavelmente descer rapidamente para valores mais aceitáveis.
Avaliação: A empresa transacciona a TTM EV/S de 18.09 e F P/S de 12. São múltiplos elevados mas note-se que o rápido crescimento da vendas leva à compressão destes múltiplos. A SentinelOne transacciona a múltiplos mais baixos que a Crowdstrike alguma vez esteve.
Recomendações: Nos últimos três meses, 19 analistas da Seeking Alpha emitiram recomendações sobre a SentinelOne. 11 recomendaram Strong Buy, 3 Buy e 5 Hold. No último mês houve 7 análises, com um Hold e 6 Buy ou Strong Buy.
Comparação com a CRWD: A SentinelOne ultrapassou no mais recente trimestre $100 M em receita estando a crescer ARR 122% e receitas 124%. Quando a Crowdstrike cruzou a mesma barreira em Setembro de 2019 estava a crescer 104% e 94% respectivamente. Crescimentos YoY inferiores em 20-30%. No entanto a margem operacional da CRWD era na altura na ordem dos -50%, cerca de metade da margem operacional actual da S.
Detalhado artigo (embora com mais de um ano) CRWD vs. S
https://seekingalpha.com/article/445438 ... emailshareDados sobre preços:
Cotação actual: $23.58
IPO: $35
Inside buying 2022
Director Charlene Begley comprou em Janeiro a $42.80
Director Mark Peek comprou em Abril a $34.40 (e já tinha comprado no ano anterior a preços mais elevados)
(Inside selling tem ocorrido e é normal já que muitos insiders recebem em stock)
Veredicto final: A empresa está a expandir-se a uma rapidez impressionante, com as margens a melhorar de forma consistente. Não encontrei nenhum ponto de facto negativo e a cotação está mais barata que a CRWD alguma vez esteve, transaccionando a menos de um terço do valor de máximos do ano passado. Mais de metade dos analistas avaliam a empresa como Strong Buy.
As elevadas margens operacionais negativas podem ser uma justificação para acompanhar de fora o evoluir da empresa, sobretudo para os investidores pouco avessos ao risco. Por outro lado, o crescimento da empresa pode trazer retornos muito elevados caso a margem operacional evolua favoravelmente. Atendendo aos riscos e ao possível retorno, penso que se justifica adquirir pelo menos uma pequena posição que poderá ser ampliada no caso de uma evolução favorável das margens.
Disclaimer: Não tenho qualquer posição na SentinelOne.