Caro Euroborn, noto que estás bastante optimista, o que não é necessariamente mau, mas...
euroborn Escreveu:Ou seja ninguém vai pagar mais que o Justo Valor dos CTT.
Não necessariamente, o valor intrínseco de cada acção dos CTT dificilmente será superior a 3.80€, tendo em consideração o histórico de resultados dos últimos anos. Estas operações de bookbuilding junto dos institucionais são uma espécie de leilão informal, quantos mais interessados melhor para puxar o preço para cima, mas no fundo não tenho dúvidas que alguns desses investidores terão consciência que vão comprar bem
acima do valor justo, na esperança de se livrarem das acções nos possíveis momentos de euforia no início da negociação (ao que julgo saber não existe qualquer período de lock-in para os institucionais).
Aliás, por isso temos o JP Morgan nos primeiros 30 dias a credibilizar a operação, impedindo eventuais quedas abruptas na cotação.
euroborn Escreveu:Considerando uma potencial subida do RL para 80M€ a 100M€/ano e um per de 10, rapidamente temos um valor de 800M€ a 1.000 M€ que compara muito bem com o limite máximo do preço da IPO.
Um PER de 10 compara também muito bem com o Royal Mail e Bpost (que apresentam PER bem superiores).
O que eu vejo no prospecto são perdas enormes nas vendas e prestações de serviço ao longo dos últimos 5 ou 6 anos, principalmente nos segmentos chave de operação dos CTT. No entanto, houve uma redução ainda maior nos custos fixos, o que leva actualmente a uma das maiores margens de EBITDA da Europa, como referes e bem. A questão é: achas que isto é sustentável? Podes reduzir os custos 2, 3 , 4 anos para "mascarar" as perdas do volume de negócios, mas chega a um ponto em que a eficiência chega ao limite, os custos marginais a reduzir tornam-se residuais, e ou o volume de negócios aumenta mesmo, ou os resultados líquidos acabam por sofrer. Daí que me pareça que apontares para os 100M€/ano me pareça não utópico, mas quase.