Enviado: 9/1/2008 22:23Vou partilhar com vocês um mail que me foi enviado pelo Srº. Pedro Miranda do ClubInveste, sobre o desenrolar sa sonae capital, aqui fica :
Boa noite nyk,
A pedido de muitos leitores elaborei uma pequena explicação sobre o Spin-Off da Sonae Capital e os direitos, este texto foi publicado hoje no fórum, mas segue também por email:
Embora possa parecer complicado, a situação é relativamente simples e não tem grande complexidade. Seria no entanto mais fácil de entender caso os preços estivessem parados… mas eles não estão
De uma forma simplificada:
- A Sonae SGPS faz uma cisão (separação) de uma das suas empresas, separando-a da holding.
- Atribui à Sonae Capital um valor de 12.5% do total da Holding, dando um direito por cada acção detida pelos accionistas da Holding.
- Com base nisto, estipula que por cada 8 direitos se pode converter em uma acção da Sonae Capital (o que faz sentido, já que 8 x 0.125 = 1)
Até aqui penso que não há dúvidas…
Dado que a Sonae SGPS deixou de ter a Sonae Capital englobada no seu valor, faz sentido também o ajuste na sua cotação, neste caso de 1 para 0.875 (ou seja, retirando os tais 12.5%).
(*) Esta operação em nada tem a ver com um aumento de capital por exemplo, e não pode ser comparada só pelo facto de existirem direitos em negociação.
Em termos de contas, de quanto se está a ganhar ou a perder, não há muito que pensar, basta ver quanto se investiu inicialmente na Sonae SGPS, e fazer as contas com o valor actual das acções da Sonae SGPS detidas + o valor dos Direitos detidos.
Aqui a única confusão que pode surgir, é que por coincidência os mercados tem estado muito turbulentos neste preciso momento, mas isso ai é um aspecto alheio a esta operação, dado que não é só a Sonae SGPS que esteve em queda nesta altura, mas sim a maior parte dos papeis cotados.
Sobre o valor de cotação da Sonae Capital, também não há grandes dificuldades, basta multiplicar por 8 o valor de cotação dos direitos e temos uma estimativa do valor da cotação da Sonae Capital. Usando como exemplo o fecho de hoje:
0.19 x 8 = 1.52 euros
Obviamente que este valor não será fixo, tal como qualquer valor negociado num mercado de capitais, e especialmente numa altura de turbulência…
Supondo que acabava hoje a negociação dos direitos a 0.19€, isso significava que a Sonae Capital iria abrir a sua negociação a 1.52€ ? A resposta a esta pergunta é outra pergunta: «A Sonae SGPS fechou hoje a 1.43€, será que isso significa que amanhã vai abrir a esse valor?»... Não, no entanto é o valor mais indicativo que temos, mas será sempre o mercado a fazer esses preços.
Sobre os cálculos do valor da Market Cap (capitalização bolsista) da Sonae Capital, também não há dúvidas, sabemos que existem 250.000.000 de acções, por isso basta multiplicar este valor pelo estimado da sua cotação (atenção, não confundir com o valor unitário de 1.00€, esse valor é apenas um valor contabilístico, praticamente nenhum papel se rege pelo seu valor unitário, nem esse tem na prática grande utilidade para quem está em bolsa). Usando como exemplo o fecho de hoje:
250M x 1.52 = 380M€
*******************************
A partir destes raciocínios para a frente já não há regras, ou seja… É o mercado a fazer a avaliação… os direitos estiveram hoje a 0.23€, ou seja a essa cotação estava-se a avaliar a Sonae Capital em 460M€, ou seja uma diferença considerável
Já agora para nos situarmos, e utilizando o rácio proposto pela Sonae, teríamos:
Direitos a 0.19€ -> Sonae Capital avaliada em 380M€ -> Sonae SGPS avaliada em 3040M€
Direitos a 0.23€ -> Sonae Capital avaliada em 460M€ -> Sonae SGPS avaliada em 3680M€
Note-se que para efectuar este rácio basta multiplicar por 8 a market cap da Sonae Capital para encontrar o valor da Sonae SGPS segundo este rácio.
Mas note-se também, e isto é o mais importante, que este rácio de que a Sonae Capital valia 12.5% da Sonae SGPS a partir de hoje e da negociação dos direitos deixa de ser uma verdade universal, dado que a partir de hoje é o mercado que decide… Ou seja, a única verdade que temos neste momento é que por cada 8 direitos se vai ter uma nova acção da Sonae Capital, e que segundo a Sonae SGPS esta empresa vale 12.5% da Holding… Com o evoluir da história será fácil de verificar que este rácio não se irá manter indefinidamente, pois o mercado tem uma opinião… e o Belmiro tem outra… poderão estar ambas em sintonia, mas não indefinidamente, tanto é que ambas as empresas poderão e deverão ter desenvolvimentos fundamentais diferentes.
Em casos como estes, a negociação dos direitos poderá gerar grandes oportunidades, especialmente se muitos dos que os estão a negociar não estão a entender correctamente os cálculos. A história está cheia de exemplos desses
Para quem está a acompanhar os direitos, e quer benificiar com isso, nem que seja como veiculo especulativo de curtíssimo prazo, os raciocínios que tem de fazer são deste tipo:
-- Direitos a 0.15€ -> Sonae Capital avaliada em 300M€ -> Sonae SGPS avaliada em 2400M€ (1.2€ por acção)
…. Parece-me que a Sonae Capital valerá mais do que 300M€ de euros….
-- Direitos a 0.30€ -> Sonae Capital avaliada em 600M€ -> Sonae SGPS avaliada em 4800M€ (2.4€ por acção)
…. Parece-me que a Sonae Capital valerá bastante menos do que 600M€ de euros….
-- etc…
Outro tipo de raciocínio que se pode efectuar é o de utilizar a cotação da Sonae SGPS como benchmark… ou seja, no dia de hoje e com um fecho nos 1.43€ … os direitos para reflectirem exactamente um rácio de 12.5% deveriam ter fechado a 0.178€… mas tal como referi, isso não terá necessariamente de acontecer
Em anexo deixo também um PDF do prospecto da Sonae Capital e sua admissão à negociação, bem como recomendo a leitura deste link no próprio site da empresa.
Qualquer questão poderá ser exposta directamente no nosso fórum aqui.
atentamente,
Pedro Miranda
www.clubeinvest.com
Boa noite nyk,
A pedido de muitos leitores elaborei uma pequena explicação sobre o Spin-Off da Sonae Capital e os direitos, este texto foi publicado hoje no fórum, mas segue também por email:
Embora possa parecer complicado, a situação é relativamente simples e não tem grande complexidade. Seria no entanto mais fácil de entender caso os preços estivessem parados… mas eles não estão
De uma forma simplificada:
- A Sonae SGPS faz uma cisão (separação) de uma das suas empresas, separando-a da holding.
- Atribui à Sonae Capital um valor de 12.5% do total da Holding, dando um direito por cada acção detida pelos accionistas da Holding.
- Com base nisto, estipula que por cada 8 direitos se pode converter em uma acção da Sonae Capital (o que faz sentido, já que 8 x 0.125 = 1)
Até aqui penso que não há dúvidas…
Dado que a Sonae SGPS deixou de ter a Sonae Capital englobada no seu valor, faz sentido também o ajuste na sua cotação, neste caso de 1 para 0.875 (ou seja, retirando os tais 12.5%).
(*) Esta operação em nada tem a ver com um aumento de capital por exemplo, e não pode ser comparada só pelo facto de existirem direitos em negociação.
Em termos de contas, de quanto se está a ganhar ou a perder, não há muito que pensar, basta ver quanto se investiu inicialmente na Sonae SGPS, e fazer as contas com o valor actual das acções da Sonae SGPS detidas + o valor dos Direitos detidos.
Aqui a única confusão que pode surgir, é que por coincidência os mercados tem estado muito turbulentos neste preciso momento, mas isso ai é um aspecto alheio a esta operação, dado que não é só a Sonae SGPS que esteve em queda nesta altura, mas sim a maior parte dos papeis cotados.
Sobre o valor de cotação da Sonae Capital, também não há grandes dificuldades, basta multiplicar por 8 o valor de cotação dos direitos e temos uma estimativa do valor da cotação da Sonae Capital. Usando como exemplo o fecho de hoje:
0.19 x 8 = 1.52 euros
Obviamente que este valor não será fixo, tal como qualquer valor negociado num mercado de capitais, e especialmente numa altura de turbulência…
Supondo que acabava hoje a negociação dos direitos a 0.19€, isso significava que a Sonae Capital iria abrir a sua negociação a 1.52€ ? A resposta a esta pergunta é outra pergunta: «A Sonae SGPS fechou hoje a 1.43€, será que isso significa que amanhã vai abrir a esse valor?»... Não, no entanto é o valor mais indicativo que temos, mas será sempre o mercado a fazer esses preços.
Sobre os cálculos do valor da Market Cap (capitalização bolsista) da Sonae Capital, também não há dúvidas, sabemos que existem 250.000.000 de acções, por isso basta multiplicar este valor pelo estimado da sua cotação (atenção, não confundir com o valor unitário de 1.00€, esse valor é apenas um valor contabilístico, praticamente nenhum papel se rege pelo seu valor unitário, nem esse tem na prática grande utilidade para quem está em bolsa). Usando como exemplo o fecho de hoje:
250M x 1.52 = 380M€
*******************************
A partir destes raciocínios para a frente já não há regras, ou seja… É o mercado a fazer a avaliação… os direitos estiveram hoje a 0.23€, ou seja a essa cotação estava-se a avaliar a Sonae Capital em 460M€, ou seja uma diferença considerável
Já agora para nos situarmos, e utilizando o rácio proposto pela Sonae, teríamos:
Direitos a 0.19€ -> Sonae Capital avaliada em 380M€ -> Sonae SGPS avaliada em 3040M€
Direitos a 0.23€ -> Sonae Capital avaliada em 460M€ -> Sonae SGPS avaliada em 3680M€
Note-se que para efectuar este rácio basta multiplicar por 8 a market cap da Sonae Capital para encontrar o valor da Sonae SGPS segundo este rácio.
Mas note-se também, e isto é o mais importante, que este rácio de que a Sonae Capital valia 12.5% da Sonae SGPS a partir de hoje e da negociação dos direitos deixa de ser uma verdade universal, dado que a partir de hoje é o mercado que decide… Ou seja, a única verdade que temos neste momento é que por cada 8 direitos se vai ter uma nova acção da Sonae Capital, e que segundo a Sonae SGPS esta empresa vale 12.5% da Holding… Com o evoluir da história será fácil de verificar que este rácio não se irá manter indefinidamente, pois o mercado tem uma opinião… e o Belmiro tem outra… poderão estar ambas em sintonia, mas não indefinidamente, tanto é que ambas as empresas poderão e deverão ter desenvolvimentos fundamentais diferentes.
Em casos como estes, a negociação dos direitos poderá gerar grandes oportunidades, especialmente se muitos dos que os estão a negociar não estão a entender correctamente os cálculos. A história está cheia de exemplos desses
Para quem está a acompanhar os direitos, e quer benificiar com isso, nem que seja como veiculo especulativo de curtíssimo prazo, os raciocínios que tem de fazer são deste tipo:
-- Direitos a 0.15€ -> Sonae Capital avaliada em 300M€ -> Sonae SGPS avaliada em 2400M€ (1.2€ por acção)
…. Parece-me que a Sonae Capital valerá mais do que 300M€ de euros….
-- Direitos a 0.30€ -> Sonae Capital avaliada em 600M€ -> Sonae SGPS avaliada em 4800M€ (2.4€ por acção)
…. Parece-me que a Sonae Capital valerá bastante menos do que 600M€ de euros….
-- etc…
Outro tipo de raciocínio que se pode efectuar é o de utilizar a cotação da Sonae SGPS como benchmark… ou seja, no dia de hoje e com um fecho nos 1.43€ … os direitos para reflectirem exactamente um rácio de 12.5% deveriam ter fechado a 0.178€… mas tal como referi, isso não terá necessariamente de acontecer
Em anexo deixo também um PDF do prospecto da Sonae Capital e sua admissão à negociação, bem como recomendo a leitura deste link no próprio site da empresa.
Qualquer questão poderá ser exposta directamente no nosso fórum aqui.
atentamente,
Pedro Miranda
www.clubeinvest.com
