CALDEIRÃO DE BOLSA

Melhorias na regulação podem levar acções da REN aos 4,50 euros
2007-09-14 - 00:10:00



O BPI foi o primeiro banco de investimento a iniciar a cobertura das acções da empresa que considera ser "das mais defensivas" do mercado português, atribuindo um preço-alvo de 3,60 euros. A chave para a "performance" futura das acções da REN está na regulação do sector energético em Portugal e neste ponto, o banco de investimento diz que "só há espaço para melhorias", afirmando mesmo que o actual quadro regulatório "não faz sentido" e "é irracional".

Através do método dos "cash flow descontados", o BPI avalia a REN em 3,15 euros por acção no final de 2008. Para chegar ao preço-alvo, adiciona o potencial ganho com sinergias (0,08 euros) e uma probabilidade de 50% a um ajustamento ao valor da inflação para efeitos de cálculo à base dos activos regulados (RAB), o que representa mais 0,39 euros por acção. Ou seja, na avaliação que faz à REN, o BPI está já a incorporar uma melhoria na regulação em Portugal, mas diz que há espaço para outras, sendo que o melhor cenário aumenta o valor das acções da REN para 4,50 euros.

O analista Enrique Manrique acredita que o actual preço das acções da REN já reflectem parte deste optimismo com mudanças na regulação, optando por isso por atribuir uma recomendação de "manter" aos títulos. "Na nossa perspectiva, o apetite por acções como as da REN, o seu fraco ´free-float´ e as expectativas de mudanças na regulação levaram as acções a transaccionarem com um prémio que só pode ser justificado por claras melhoras em termos de regulação", refere o BPI, esperando "um fluxo de notícias positivas nos próximos trimestres".

Apesar da forte regulação que condiciona a actividade da REN, o BPI encontra outros "drivers" para os títulos, como a potencial nova fase de privatização, potencial descida do défice tarifário, evolução das taxas de juro e notícias relacionadas com preço final dos activos de gás a pagar à Galp.

Mas será na regulação que os investidores deverão encontrar as notícias que mais influenciarão as cotações da empresa. O BPI não espera novidades relacionadas com a remuneração dos activos (ROA) e a RAB até à definição do próximo quadro regulatório , o que está previsto para meados de 2008. "Contudo, é de esperar notícias sobre a potencial apropriação de ganhos de eficiência já este ano", refere o BPI. Quanto ao sistema actual, o BPI diz que não faz sentido, pois de acordo com as actuais condições, "não há incentivos claros para a REN ser mais eficiente, uma vez que todos os ganhos são passados para o consumidor".

Manrique diz mesmo que tal situação é "especialmente irracional", pois não permite criação de valor. "Qual é o incentivo de uma empresa privada para investir em projectos onde a taxa de remuneração (ROA) é de 7%, quando o custo de capital (WACC) é de 7,6%", questiona o analista.

O BPI aponta uma série de potenciais melhorias que podem ser feitas à regulação em Portugal e que têm impacto positivo na avaliação da REN. No melhor cenário, o preço-alvo da REN sobe 25% para 4,50 euros.

Aumento das taxas de remuneração ? Impacto positivo de 0,62 euros

Se o regulador aumentar as taxas de remuneração dos activos (ROA) no gás e na electricidade para 9%, face aos actuais 8% e 7%, respectivamente, o valor justo da REN sobe de 3,15 euros para 3,77 euros. Mas caso se mantenha nos 7% na electricidade, a avaliação da REN desce para 2,66 euros.

REN beneficia com ganhos de eficiência ? Impacto positivo de 0,24 euros

A segunda medida passaria por permitir à REN tirar partido dos potenciais ganhos de eficiência, que actualmente são totalmente passados para o consumidor. O BPI adianta que no melhor cenário, com estes ganhos a ascenderem a 8%, o valor adicional atribuído a cada acção da REN é de 0,24 euros.

Evolução da inflação conta para a RAB ? Impacto positivo de 0,77 euros

O BPI também analisou a possibilidade de serem feitos ajustamentos à base dos activos regulados (RAB), para ter em conta a evolução da inflação. Se fosse considerada na totalidade, a REN valia mais ?1,60 euros por acção e num cenário mais moderado (apenas 50% da inflação anual) a avaliação aumenta ? 0,77.


( --- Nuno Carregueiro --- )
Informação da responsabilidade de "Canal de Negócios"

Boas,

1 - O PSI tem que subir, e vai subir, ou nem os Golias ganham o deles

2 - A REN também, na minha modesta opinião:

a) A olho nú e analizando dados grosseiros, grosseiramente, passo o pleonasmo, acho, que o preço justo por acção anda por volta dos 4 eurónios: agora!

b) O governo acabou de aprovar hoje a venda da produção "doméstica" de electricidade à dita cuja (serve para tapar o sol com a peneira, pois algumas empresas portuguesas produzem muitos megawatts que não sei se vendem - ex.: Altri)

c) Alternativas "verdes" ou fugas ao petróleo são especulativamente interessantes, e a REN para além de aparentemente as "ter" (não tem, distribui), é necessária para as "vincular" a quem delas não desfrute (auto-suficiência energética)

e

d) Mesmo a vir o nuclear, também é preciso distribuí-lo... Adivinhem lá quem?

O grande problema da Ren é falta de maturidade, tal como o da Altri quando estava a 70 centimos, acho, pois fui um dos que levei com o split (spin-off) da Cofina.

Abraços,
AMR
http://www.alvaromrocha.com

PS - Acho a REN uma aposta racional, mas irracionalmente falando, neste momento, não se limpam espingardas, que é como quem diz "em Roma, e faz como os Romanos"...

... o problema é q não tamos em Roma.

... tudo calmo e descontraído.


As pessoas muitas vezes confundem a valídade de argumentos pelo numero de linhas, da mesma forma que olham para a riqueza das pessoas através dos carros que teem. Ora muitas são as vezes que o numero de linhas só cria confusão. Eu sou uma pesoa simples e tento escrever simples e directo, sem rodeios e sem areias.

um abraço Ali e obr pela opinião, esperemos então que os mercados continuem a subir que assim haverá menos necessidade de encontrar salmões.

O meu comentário apenas foi para ironizar as fundamentações apresentadas, pelo absurdo, e não tecer qualquer crítica, positiva ou negativa em relação ao conteúdo do tópico em si.

Tens que compreender que não seria normal que, por exemplo, eu cria-se um tópico com o título: PAD... será que vai descer em contra-ciclo? E depois a única coisa que dizia é que me parecia possível, mas que seria difícil e este era o meu contributo para o debate. E quando me pedissem para expor algum tipo de argumentos disse-se que este título era o único no mundo e no universo, que não tinha subido 100%, e porque não está no sector das casas e da banca.

Eu chamo a isto encher um texto de palavras sem na realidade se dizer nada.
Eu sei que fui um pouco excessivo na brincadeira, mas como se costuma dizer o tópico estava mesmo a merece-las.


"Mas realmente é melhor passar a leitor do que despertar cosnciencias...anda tudo muito nervoso. "

É sempre bem-vindo um tópico novo, tens é que aceitar que se possa brincar.
Não sei se tomas a minha brincadeira por "nervosismo", mas asseguro-te que não são os mercados que me provocam nervosismos.
Se provocassem estaria livre deles, já que a queda dos mercados no último mês não teve qualquer impacto na minha carteira, antes pelo contrário.



Falando fora de brincadeiras. Do ponto de vista da empresa em causa, a REN, esta tem especificidades, algumas já referidas, que conferem ao título menor volatilidade do que qualquer outro na praça nacional.

Tal é motivo suficiente para que valorize em contraste com o PSI-20? Não me parece. Para que valorize nesse cenário é preciso que parta de um preço em que esteja subvalorizada, o que não acontece.

Scubawarrior Escreveu:Em minha opinião parece-me possível, embora seja sempre difícil que a REN suba caso o PSI CONTINUE AS QUEDAS.

Fica a minha pequena contribuição para um debate que pode vir a ser frutuoso.


cumps

Na minha opiniao sincera, quando o mercado cai, normalmente caem todas as acçoes. Pra piorar a queda a REN tem baixo free-float.
E para uma acção subir em contraciclo, tem que ter uma razao forte como por exemplo especulação sobre concentração no sector; o que no caso da REN nao e provavel pois é uma empresa estatal.

Abraço e bons negocios

Saudações,

A REN poderá, quanto muito, chegar aos 3,80 isto se o mercado arrancar com uma tendencia Bull. A resistência parece andar por aí. Agora se vai contrariar um mercado em queda...will it bollocks!

Cumprimentos

Post Scriptum: Adorava mesmo estar enganado

colin Escreveu:Eu comprava aviões. Mesmo que o PSI desça, eles sobem...

Mas quando caem....ui ui, não há ali stop loss que salve alguém

ahahahahahahahah!!

Eu comprava aviões. Mesmo que o PSI desça, eles sobem...

...sobre uma possibilidade. Possibilidade essa que referi como difícil.

Na perspectiva de saber o que o fórum acha, de forma calma e pouco profissional, como deve ser num fórum.

Não escrevi nehuma nota de research assinada e com certezas. E não justifiquei inicialmente porque fiz uma pergunta, que mt amiúde respondi(para ulisses)

Mas realmente é melhor passar a leitor do que despertar cosnciencias...anda tudo muito nervoso.

Uns pensam que um fórum é um serviço de aconselhamento, outros que é uma empresa de notação financeira onde a justificações de perguntas ou opinioes descontraídas tem de ser em 25 linha a azul.

termino aqui a minha aparticipação neste tópico

cumps

alienit Escreveu:Com uma justificação tão profunda e bem fundamentada nem me vou tentar a contrariar.

Diria mesmo que ao longo dos últimos anos a REN não subiu mesmo nada, logo tem que ser a única a não subir mais de 100%.

Ainda por cima está num sector que não tem nada a ver com o das casas, das lojas, das quintas, dos armazéns e a banca.

Acho que me vou atulhar de acções deste título.

... a não ser que haja outras acções de empresas que não sejam do sector das "casas" e da banca, e que não tenham subido 100% durante estes últimos anos.

Apesar de não concordar com a justificação, não acho que seja necessário um comentário tão crítico... em particular qdo existem tantas "recomendações" sem justificação...

Um abr
Nuno

alienit Escreveu:... a não ser que haja outras acções de empresas que não sejam do sector das "casas" e da banca, e que não tenham subido 100% durante estes últimos anos.

Pararede
Inapa

Com uma justificação tão profunda e bem fundamentada nem me vou tentar a contrariar.

Diria mesmo que ao longo dos últimos anos a REN não subiu mesmo nada, logo tem que ser a única a não subir mais de 100%.

Ainda por cima está num sector que não tem nada a ver com o das casas, das lojas, das quintas, dos armazéns e a banca.

Acho que me vou atulhar de acções deste título.

... a não ser que haja outras acções de empresas que não sejam do sector das "casas" e da banca, e que não tenham subido 100% durante estes últimos anos.

Scubawarrior Escreveu:....por duas razões: nao está no sector das casas, nem da banca. Está no de energia e é a única que nos últimos anos nao subiu 100 ou 200%.

Abraço

Pois, mas é a única que n subiu porque entrou à pouco tempo no mercado...

Qto ao facto de estar no sector de energia... eles não estão no sector de produção de energia, mas sim num sector altamente regulado e politizado e por isso, na mho, o upside não é tão grande quanto isso...

Um abr
Nuno

....por duas razões: nao está no sector das casas, nem da banca. Está no de energia e é a única que nos últimos anos nao subiu 100 ou 200%.

Abraço

A partir do momento que a Edp entre em expeculaçoes como ontem, é bem capaz de ser boa aposta.

Pelo menos a respeito de consolidacao do sector.

.

Scubawarrior Escreveu:Em minha opinião parece-me possível, embora seja sempre difícil que a REN suba caso o PSI CONTINUE AS QUEDAS.

Fica a minha pequena contribuição para um debate que pode vir a ser frutuoso.


cumps

se basta isso, tambem concordo contigo; tambem me parece possivel!!!

agora, para isto ficar mais dificil, vamos fazer apostas de percentegens?



(PS-> hoje nao tou benevolente!)[/b]

Scuba, o interessante era perceber qual a razão que te leva a acreditar nisso. Porque se as respostas a esse teu desafio forem apenas: "Sim", "não", "De certeza" ou "Nem pensar", não há qualquer "sumo" neste debate.

Um abraço,
Ulisses

Em minha opinião parece-me possível, embora seja sempre difícil que a REN suba caso o PSI CONTINUE AS QUEDAS.

Fica a minha pequena contribuição para um debate que pode vir a ser frutuoso.


cumps