Ao minuto: Teerão permite navegação em Ormuz. EUA vão ajudar a gerir "tráfego acumulado"

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Decidi abrir um novo Post relativo À REN para discutir apenas aspectos relacionados com a avaliação, deixando para o outro post os aspectos relacionados com subscrição, tranches, e rateios.

Andei à procura de uma avaliação alternativa que suportasse os valores conhecidos (1200 a 1500 M€) como não a encontrei decidi fazer a minha própria para uso pessoal. Coloquei-a no meu blog e vou colocar aqui um resumo. Daqui até À data final do OPV pode ser que surjam avaliações melhores. E desafio já quem sabe mais do que eu a colocar aqui outras avaliações e outras previsões de resultados. Nem de perto nem de longe considero as minhas como as mais adequadas e não pretendo influenciar ninguém a comprar.



A minha avaliação da REN.

A REN tem o monopólio do transporte de electricidade e gás em Portugal (ou perto disso), no entanto quem fixa o preço pelo serviço prestado é o Estado através da entidade reguladora. Portanto o negócio é atractivo mas está sujeito aos “humores” dos políticos.


Previsão dos resultados líquidos:

O período para o qual há contas publicadas considerando o actual perímetro de consolidação é o primeiro trimestre de 2007. O que apetece fazer é pois pegar nos resultados da REN para 2007 multiplicando por 4 os resultados do 1º trimestre o que daria um resultado de aproximadamente 150 M€ para 2007, no entanto há que ter em atenção a diminuição esperada de ganhos de trading (46 M€ em 2006). Ou seja a estas contas de merceeiro há que descontar pelo menos 20 ME em 2007 e 40 M€ em 2008. Então os resultados previsionais para 2007 seriam 130 M € e 2008 seriam de 110 ME (ou 116 M€ considerando um aumento de actividade de 5%).

Usando preço mais alto do intervalo (2.8 € por acção e os resultados estimados desta maneira obtemos um PER de 12 para 2007 e de 14 para 2008.


Previsão do EBITDA:

Usando as contas pró-forma de 2006 retira-se o valor de 350 M€ no entanto este valor deve mais uma vez ser ajustado pelo final dos ganhos de trading. Vou pois usar o valor de 310 M€ para 2006 e uma estimativa de crescimento de 5%. O que dá 340 M€ para 2008.

Considerando que a dívida é de 18 M€ e um EV/EBITDA de 10 dará um valor para a REN de 1600 ME (parecido com a avaliação dos bancos.


Conclusão:

Usando pois as minha contas de merceeiro (sem ofensa aos merceeiros) o valor a que as acções irão ser subscritas parece-me razoável:

Por um lado o PER geral do mercado é maior (mas isto só por si não é necessariamente uma justificação para comprar uma vez que a REN não é propriamente uma empresa de crescimento rápido). Por outro lado é de esperar que os resultados da REN no futuro sejam superiores ao estimado devido à melhoria de gestão trazida pela entrada de novos accionistas, à resolução do deficit tarifário e ao aumento geral do consumo de electricidade e gás em Portugal.

Desafio quem sabe mais a fazer uma avaliação usando DCF.