Phil Roth - Entrevista no livro Technically Speaking
Enviado: 5/11/2006 10:06Ola!
Ja ha algum tempo que nao participava aqui no Forum. Deixo aqui um resumo de uma entrevista com o Phil Roth, feita por Chris Wilkinson no livro Technically Speaking de 1997. Roth e um "indicator junkie" e usa mais de 150 indicadores. Ele divide o mercado em quatro time-frames e tem indicadores para cada uma:
Secular - entre 20 a 30 anos, contendo no minimo dois ciclos economicos e dois stockmarket ciclos
Os indicadores que funcionam melhor na analise secular sao asset allocation indicators. Ou seja, qual a percentagem de assets que as pessoas tem em accoes, obrigacoes e cash. Como regra geral, 40% em accoes e baixo (e bullish para o mercado de accoes) e 60% e alto (bearish para o mercado de accoes). A ideia e que se as pessoas tiverem uma larga percentagem de assets em accoes entao nao vao comprar muito mais. A Federal Reserve http://www.federalreserve.gov/ publica mensalmente o flow of funds.
Outros indicadores para esta time-frame sao valuation indicators, como yields e multiples. Yields abaixo de 3% e um sinal bearish e acima de 6% bullish. Multiples acima de 20 seria um sinal bearish e abaixo de 10 bullish.
Cyclical - um ciclo tem 4 ou 5 anos
Os indicadores utilizados sao cash flows e cash. Ou seja, quanto dinheiro e que instituicoes tem e quais os cash flows. A teoria acenta na premisa de que so existem duas maneiras de terminar um bull market: o publico deixa de comprar; os profissionais decidem nao investir o cash disponivel. O ICI http://www.ici.org/ publica varios dados, entre eles qual o nivel de mutual fund cash. Se estiver abaixo de 9% significa baixo e acima de 12% alto. Mais, se o publico esta a mudar de fixed income funds to equity funds isso e um sinal bullish.
Outros indicadores a observar sao new equity financing, como public offerings e secondaries, e tambem corporate repurchases. No cyclical bottom, pode-se observar corporate repurchases mais altas que new equity financing. Isto e um claro sinal bullish. O contrario seria bearish.
Os dados do SIA http://www.sia.com/ sobre o comportamento dos investidores americanos tambem e util. Se estiverem a investir em stocks fora dos US, sobretudo emerging markets, isso significa confianca e especulacao.
Intermediate - de 3 a 6 meses
Os indicadores que funcionam melhor sao sentiment indicators. Ou seja, quanto e que os participantes no mercado estao bullish ou bearish. O principio e que investidores fazem market bottoms e traders fazem market tops.
Existem dois tipos de sentiment indicators: polls e transactional indicators. As polls servem para medir a agressividade dos participantes que, geralmente, estao demasiado bearish nos fundos e demasiado bullish nos topos. Phil Roth segue varias polls, entre elas a do AAII e do Investor's Intelligence. Ele diz que um sinal bearish seria 60% de bulls e 20% de bears na http://www.aaii.com/ e o oposto um sinal bullish. Na http://www.investorsintelligence.com/x/default.html que mede market letter writers, quando os bears sao 20% ou menos isso significa sinal bearish. Seria bullish acima dos 60%.
No entanto, nao se pode utilizar sentiment indicators em isolamento. E necessario combinar com outros indicadores. Um fundo tem 3 componentes: traders a vender, investidores a comprar, estabilidade. Fundos sao diferente de topos. Accoes tem tendencia a fazer fundos juntas mas nao fazem topos juntas. Os fundos sao formados mais rapidamente que os topos. Ou seja, os sentiment indicators servem de indicadores (leading) num fundo durante algumas semanas, num topo os indicadores podem estar a assinalar perigo durante 3 ou 4 meses. Isto porque geralmente nos topos as accoes ja estao a descer sendo apenas algumas blue chips a segurar o mercado. O que acontece durante o ciclo e que se passa de quality stocks para speculative stocks ate estas ultimas cairem. As quality stocks fazem o topo mais tarde.
As polls tem de se combinar com os transactional indicators. Um deles o total da actividade put/call no CBOE http://www.cboe.com/ que inclui index options e equity options. As regras sao: put/call ratio 1.0 ou mais, bullish; abaixo de 0.6, bearish. Para recordar, Put da a opcao de vender, Call de comprar. Traders estao normalmente errados nos turning points do mercado, entao ratios altos de put/call em fundos e ratios baixos em topos assinalam os mesmos. Fundos no mercado sao feitos quando nao ha interesse especulativo, enquanto topos sao altamente especulativos.
Shortterm
No shortterm o que e necessario analisar e a internal dynamic do mercado, ou seja, utilizar indicadores de tendencia, momentum, preco, volume, breadth, relative strength. O mais importante e o preco. Volume e breadth confirmam ou nao o preco. Por exemplo, se o preco esta a subir no DJIA e se o A/D line esta a subir, acompanhados pela subida do volume, entao ha mais confianca na tendencia. Normalmente, antes de uma mudanca de tendencia, existe uma quebra do volume e/ou breadth antes do preco. Existem dois elementos num topo: mudanca grande de volume, falta de movimento do preco. O oposto e verdade para um fundo. Tambem como regra geral, o volume faz um topo/fundo 3 a 6 meses antes do preco.
Outra medida interessante e o numero de accoes a fazer new highs num bullmarket. Como os new highs tendem a fazer um topo antes do pico final do mercado, enquanto houver new highs mais confianca se tem no bullmarket.
Abraco e ate logo.
CN
Ja ha algum tempo que nao participava aqui no Forum. Deixo aqui um resumo de uma entrevista com o Phil Roth, feita por Chris Wilkinson no livro Technically Speaking de 1997. Roth e um "indicator junkie" e usa mais de 150 indicadores. Ele divide o mercado em quatro time-frames e tem indicadores para cada uma:
Secular - entre 20 a 30 anos, contendo no minimo dois ciclos economicos e dois stockmarket ciclos
Os indicadores que funcionam melhor na analise secular sao asset allocation indicators. Ou seja, qual a percentagem de assets que as pessoas tem em accoes, obrigacoes e cash. Como regra geral, 40% em accoes e baixo (e bullish para o mercado de accoes) e 60% e alto (bearish para o mercado de accoes). A ideia e que se as pessoas tiverem uma larga percentagem de assets em accoes entao nao vao comprar muito mais. A Federal Reserve http://www.federalreserve.gov/ publica mensalmente o flow of funds.
Outros indicadores para esta time-frame sao valuation indicators, como yields e multiples. Yields abaixo de 3% e um sinal bearish e acima de 6% bullish. Multiples acima de 20 seria um sinal bearish e abaixo de 10 bullish.
Cyclical - um ciclo tem 4 ou 5 anos
Os indicadores utilizados sao cash flows e cash. Ou seja, quanto dinheiro e que instituicoes tem e quais os cash flows. A teoria acenta na premisa de que so existem duas maneiras de terminar um bull market: o publico deixa de comprar; os profissionais decidem nao investir o cash disponivel. O ICI http://www.ici.org/ publica varios dados, entre eles qual o nivel de mutual fund cash. Se estiver abaixo de 9% significa baixo e acima de 12% alto. Mais, se o publico esta a mudar de fixed income funds to equity funds isso e um sinal bullish.
Outros indicadores a observar sao new equity financing, como public offerings e secondaries, e tambem corporate repurchases. No cyclical bottom, pode-se observar corporate repurchases mais altas que new equity financing. Isto e um claro sinal bullish. O contrario seria bearish.
Os dados do SIA http://www.sia.com/ sobre o comportamento dos investidores americanos tambem e util. Se estiverem a investir em stocks fora dos US, sobretudo emerging markets, isso significa confianca e especulacao.
Intermediate - de 3 a 6 meses
Os indicadores que funcionam melhor sao sentiment indicators. Ou seja, quanto e que os participantes no mercado estao bullish ou bearish. O principio e que investidores fazem market bottoms e traders fazem market tops.
Existem dois tipos de sentiment indicators: polls e transactional indicators. As polls servem para medir a agressividade dos participantes que, geralmente, estao demasiado bearish nos fundos e demasiado bullish nos topos. Phil Roth segue varias polls, entre elas a do AAII e do Investor's Intelligence. Ele diz que um sinal bearish seria 60% de bulls e 20% de bears na http://www.aaii.com/ e o oposto um sinal bullish. Na http://www.investorsintelligence.com/x/default.html que mede market letter writers, quando os bears sao 20% ou menos isso significa sinal bearish. Seria bullish acima dos 60%.
No entanto, nao se pode utilizar sentiment indicators em isolamento. E necessario combinar com outros indicadores. Um fundo tem 3 componentes: traders a vender, investidores a comprar, estabilidade. Fundos sao diferente de topos. Accoes tem tendencia a fazer fundos juntas mas nao fazem topos juntas. Os fundos sao formados mais rapidamente que os topos. Ou seja, os sentiment indicators servem de indicadores (leading) num fundo durante algumas semanas, num topo os indicadores podem estar a assinalar perigo durante 3 ou 4 meses. Isto porque geralmente nos topos as accoes ja estao a descer sendo apenas algumas blue chips a segurar o mercado. O que acontece durante o ciclo e que se passa de quality stocks para speculative stocks ate estas ultimas cairem. As quality stocks fazem o topo mais tarde.
As polls tem de se combinar com os transactional indicators. Um deles o total da actividade put/call no CBOE http://www.cboe.com/ que inclui index options e equity options. As regras sao: put/call ratio 1.0 ou mais, bullish; abaixo de 0.6, bearish. Para recordar, Put da a opcao de vender, Call de comprar. Traders estao normalmente errados nos turning points do mercado, entao ratios altos de put/call em fundos e ratios baixos em topos assinalam os mesmos. Fundos no mercado sao feitos quando nao ha interesse especulativo, enquanto topos sao altamente especulativos.
Shortterm
No shortterm o que e necessario analisar e a internal dynamic do mercado, ou seja, utilizar indicadores de tendencia, momentum, preco, volume, breadth, relative strength. O mais importante e o preco. Volume e breadth confirmam ou nao o preco. Por exemplo, se o preco esta a subir no DJIA e se o A/D line esta a subir, acompanhados pela subida do volume, entao ha mais confianca na tendencia. Normalmente, antes de uma mudanca de tendencia, existe uma quebra do volume e/ou breadth antes do preco. Existem dois elementos num topo: mudanca grande de volume, falta de movimento do preco. O oposto e verdade para um fundo. Tambem como regra geral, o volume faz um topo/fundo 3 a 6 meses antes do preco.
Outra medida interessante e o numero de accoes a fazer new highs num bullmarket. Como os new highs tendem a fazer um topo antes do pico final do mercado, enquanto houver new highs mais confianca se tem no bullmarket.
Abraco e ate logo.
CN