A ilusão dos dividendos

[Ulisses Pereira]

"A nossa maior ilusão é acreditar que somos o que pensamos ser"
Henri Amiel


Um dos maiores erros dos investidores ocorre quando se aproxima o pagamento de dividendos.

Nessa altura, muitos são aqueles que correm a comprar as acções com melhores dividendos, quase ignorando o facto das acções, no primeiro dia que não dão direito a esse dividendo, corrigirem esse valor.

Há dois argumentos muito utilizados por investidores nestas circunstâncias: Um é que, com o aproximar dos dividendos, há sempre uma tendência para as acções subirem, por causa da "corrida" aos dividendos. O outro é que, mal a acção já não dá direito aos dividendos, após a correcção na abertura, as acções rapidamente recuperam esse valor perdido. Lamento, mas são duas ilusões porque se é verdade que algumas vezes isso acontece, outras vezes não e não há qualquer estudo que aponte nesse sentido.

Aliás, recentemente, a propósito do dividendo extraordinário da PT tive a oportunidade de rebater esses argumentos de alguns participantes do Caldeiraodebolsa.com, alertando para o perigo destes pensamentos simplistas. E a verdade é que a PT, caiu antes de entrar em ex-dividendo e caiu bastante a seguir (já contando com o natural ajuste). Não estou a dizer que caiu por causa disso. O que quero sublinhar é que aqueles dois argumentos são das maiores ilusões que vigoram na mente dos pequenos investidores.

Os dividendos são irrelevantes? Não. Para os grandes investidores que detêm posições estratégicas são importantíssimos porque não têm a flexibilidade de poder reduzir a exposição à acção como os pequenos investidores têm.

Por exemplo, um pequeno investidor que detém acções do BPI e BCP e está descontente por não ter o seu dividendo de 2 ou 3%. O que pode fazer? Reduzir a sua exposição, vendendo 2 ou 3% dessas suas acções. Porque, no fundo, o que qualquer um desses dois bancos está a fazer é incorporar na empresa aquilo que antes distribuía pelos accionistas, pelo que as acções não sofrerão o habitual ajuste.

Um accionista de referência não tem esta liberdade já que, como estamos a falar de posições estratégicas, reduzir a sua posição no banco teria consequências graves, por exemplo, ao nível do controlo e gestão do Banco. Para estes accionistas de referência, a política de dividendos é verdadeiramente importante.

Naturalmente que poderia falar aqui da importância da política de dividendos na estratégia da empresa, sendo um importante instrumento de decisão. Contudo, como habitualmente, nos meus artigos gosto mais de me focar nos investidores do que em questões de gestão. E a realidade é que a autêntica obsessão pelos dividendos por parte da maioria dos investidores é completamente injustificada e acaba por ter efeitos contraproducentes.

É difícil desmistificar certas ilusões que, ao longo dos anos se vão enraizando nos investidores. Nem tenho essa presunção porque esta é apenas a minha opinião e, como habitualmente, terei sempre dezenas de mails a discordar do que aqui escrevo. É o poder da ilusão.

Ulisses
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"Acreditar é possuir antes de ter..."

Ulisses Pereira, gestor de carteiras Dif Broker

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