CALDEIRÃO DE BOLSA

MADRID, 11 ABR. (Bolsamania.com/BMS) .- Sun Tzu y el arte de la guerra.

Se sabe muy poco del general chino Sun Tzu que vivió aproximadamente entre el año 400 y 500 antes de cristo. Su principal legado fue el famoso libro "El arte de la guerra". Un libro donde se cuentan sus reflexiones sobre cómo llevar una guerra y sobre el que han meditado en numerosas ocasiones muchos estrategas militares a lo largo de los siglos posteriores, incluso en la actualidad, y cuyos preceptos nos puede asombrar lo perfectamente que cuadran con los mercados financieros que no se si han dado ustedes cuenta es lo más parecido a una guerra donde la máxima aspiración del oponente es arrancarte la cabeza y dejarte sin dinero. El que crea que esto no es así y que la bolsa es algo plácido donde uno se puede dejar los ahorros, olvidarse y ser feliz como un príncipe de cuento, lo mejor que puede hacer es dejar de leer este texto, dejar de leer cualquier cosa sobre bolsa y olvidarla por completo pues ese exceso de confianza hará que sea separado rápidamente de su dinero. Sun Tzu decía:

"Todo elaArte de la guerra se basa en el engaño. El supremo arte de la guerra es someter al enemigo sin luchar. Por lo tanto, cuando es capaz de atacar ha de aparentar incapacidad; cuando las tropas se mueven, aparentar inactividad. Si está cerca del enemigo ha de hacerle creer que está lejos; si está lejos, aparentar que se está cerca. Poner cebos para atraer al enemigo. Atacar con dureza al enemigo cuando está desordenado. Prepararse contra él cuando está seguro en todas partes. Evitarle durante un lapso de tiempo temporal cuando es más fuerte. Si tu oponente tiene un temperamento colérico, intenta irritarle. Si es arrogante, trata de fomentar su egoísmo."

Diablos, parece que este tipo trabajara en la bolsa china, porque ya me dirán, parece el manual operativo de los leones para entramparnos a las gacelas. En la bolsa es esto lo que nos hacen siempre y si no que se lo digan a los números de Investors Intelligence:

- "Cuando se es capaz de atacar se ha de aparentar incapacidad".Todos los rebotes importantes al alza desde septiembre de 2001 hasta la fecha, incluyendo el actual, el de octubre de 2002 y el último siempre empiezan con los alcistas de Investors Intelligence en el entorno del 30 por ciento.

- "Si está cerca el enemigo hacerle creer que está lejos". Pues han debido hoy leer el manual de Sun Tzu porque lo de hoy ha sido tremendo. Toda la mañana haciendo como que no había fuerza para hacernos bajar. Cuando se acercan los datos de las dos y media se subía, poquito a poco, poquito a poco, mientras los leones muy listos dejaban caer rumores de que se descontaba un dato muy bueno. Sale el dato de las dos y media como era el de ventas al por menor que era muy bueno y nos vamos arriba, estupendo. Excelente dato de ventas al por menor en el mes de marzo. Al final la subida es del 2,1 por ciento, cuando se esperaba que fuera tan solo de entre el 0,6 y el 0,8 por ciento y no olvidemos que esta partida es clave y decisiva a la hora del cálculo del PIB. Con este dato se aleja el peligro bastante, en el sentido de que hubiera podido salir en negativo. Si quitamos los coches que han subido más de un 5 por ciento distorsionado, la cifra sigue quedando algo más que aceptable con una subida del 1,1 por ciento, casi el doble de lo esperado. El consumo lo es todo, recuerden que en 2002 fue casi el 87 por ciento de todo el crecimiento y en los cinco años anteriores casi el 83 por ciento de media (15 puntos por encima de la media histórica) y esta noticia es de lo más tranquilizadora por el momento, mientras consuman no hay peligro.

A continuación a las cuatro menos cuarto salía el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan que va y sale estupendo, mucho mejor de lo previsto y confirmando el anterior dato de ventas al por menor. Todo cuadra y el consumidor parece que recupera el resuello, lo cual aplaza por el momento el peligro máximo de recesión, aunque lógicamente ese es un escenario que podría terminar por producirse, es demasiado pronto para estar seguros de nada. Las bolsas tienen una primera reacción alza, pero los leones se habían leído el manual de Sun Tzu y aprovechando el volumen fuerte de gente comprando han metido un papelón de todo y lomo, creíamos que el enemigo bajista estaba lejos pero estaba justo ahí, en la segunda fila.

Llevo toda la semana dudando entre dos hipótesis. O bien que todo ha terminado y nos vamos abajo, o bien que aún nos queda tras una corrección otro tramo al alza importante cuando el Dow rompa el 8500 y el SP el 900 que nos podría llevar mucho más arriba, así como el Dow al 9000 y al Ibex cerca del 7000. Pero con cosas, como la que ha pasado hoy, empieza uno a darle más posibilidades a la primera porque esto ha sido un papelón de distribución de los buenos, sin sentido, a traición y por la espalda. Así que a partir de ahora vamos a extremar la prudencia.

El mercado suele castigar o recompensar bien cuando se le entiende de verdad. Para ilustrar esto les voy a contar una anécdota que se cuenta de nuestro personaje de hoy, el general Sun Tzu. Dada la lejanía en el tiempo no se sabe si es verdad o es una invención pero es interesante. Verán, cuentan que el general se marchó al reino de Wu a pedir trabajo como jefe del ejército. Al rey no le cayó bien y se lo tomó a mofa cuando Sun Tzu le explicó que dominaba los entresijos de la preparación de un ejército. Burlándose de él, el rey le preguntó si iba a ser capaz de convertir en un buen soldado a cualquiera que el le proporcionara. Como el general de buena fe le respondió que sí, el rey le dio un ejército formado exclusivamente por mujeres, por su 180 concubinas. Además, unas mujeres que previamente aleccionadas por el rey no hacían caso de las enseñanzas militares que Sun Tzu empezó a darles. Un día les dio una orden de formación a las que estaban en la primera fila que no cumplieron bien. La dio por segunda vez y tampoco, todo eran risas y bromas. La dio una tercera y seguían sin respetar la formación el pitorreo padre. Entonces el general muy calmado ordenó que las de la segunda fila decapitaran a las que estaban en la primera. Las de la segunda fila cumplieron la orden curiosamente de inmediato y entre las muertas estaba la concubina del rey y así la segunda línea de la formación pasó a ocupar la primera demostrando Sun Tzu, aunque a lo bruto, que se cumplen las órdenes si los sistemas de premios y castigos con claros. La historia terminó con que el rey del reino de Wu llamado Ho Lu le nombró comandante en jefe del ejército ante la disciplina que alcanzaron el resto de concubinas.

Queridos lectores, esto es igual, igualito. Todos nosotros cuando vamos a operar tenemos una segunda línea en formación detrás de nosotros deseando además cortarnos la cabeza, léase conseguir nuestro dinero. Si no hacemos las cosas bien zapatrássssss, la afilada espada nos cortará la cabeza y los disciplinados que iban detrás quedarán en nuestra posición. Hoy Marcos Pérez ha insertado un estupendo artículo en la sección que debemos leer si no queremos acabar como los de la primera fila de Sun Tzu. Es imprescindible que tengamos las cosas claras. Marcos nos decía:

"Cuando se habla del trading se suele hacer en un tono distanciado, muy abstracto, como si se tratase de un mundo lejano donde sólo las grandes y frías estrategias tuvieran cabida. Sin embargo, la supervivencia como trader en los mercados, requiere de un contacto cotidiano más próximo a una actividad física que a las altas elucubraciones teóricas de un departamento de análisis. El trading activo, sin importar cuál sea nuestro modo de hacer, excepto si seguimos un sistema automático, requiere de una atención constante, de una evaluación de los elementos realizada con objetividad. Y de una ejecución rápida tras los periodos de observación e interpretación, que pueden ser más o menos largos. A los mandos de nuestra embarcación a vela, deseamos seguir un rumbo, la dirección de los beneficios. Conocemos la mar, nuestro barco, sus capacidades, los instrumentos de navegación. Incluso últimamente hemos incorporado un GPS que nos dice dónde estamos constantemente y en tiempo real. A veces, para alcanzar nuestro objetivo deberemos cambiar de rumbo, seguir otro camino. Utilizaremos todas nuestras técnicas y nuestra preparación. Pero por mucho que dominemos la técnica, nunca podremos predecir con exactitud la dirección del viento, la altura de las olas, los cambios de tiempo... Sólo podemos dirigir las velas, más o menos bien, en esta mar tantas veces traicionera que llaman mercados."

No nos vale, queridos lectores, aquel axioma falso de en bolsa siempre se gana a largo plazo, compren ustedes y esperen. Cuando todo está barato hay que comprar y esperar, buy and hold, un juego de niños. ¡Falso! Propaganda de los numerosos vendedores de crecepelo y pomada de serpiente 'curalotodo' .Si hace eso los de la segunda fila le van a a cortar el pescuezo porque se estaría pitorreando usted de la realidad. Y se lo voy a demostrar con una sola frase. Japón ha tocado esta madrugada el mínimo de 20 años. En poco más de una década el valor de las acciones se ha dividido por cinco. Toda una generación ha perdido sus ahorros. Como ven, es fácil rebatir esto. Las cosas no son fáciles, hay que estudiar y ganárselas. Sigo con el relato de Marcos:

"En Abril lucirá el sol. Pero sin duda lloverá algún día. Lo malo es que cuando nos llueve en los mercados sentimos que no volverá a salir el sol nunca. Aunque nuestro cerebro, a través del cálculo de probabilidades, nos diga lo contrario. ¿ Cómo nos enfrentamos a una mala operación? ¿ Cómo nos enfrentamos a una posición perdedora cuando no seguimos un sistema automático de trading? Las primeras sensaciones de incredulidad por parte de nuestro ego llegan cuando el mercado deja de hacer lo que esperábamos. El mercado se da la vuelta contra nuestra posición. Inmediatamente, focalizamos nuestra atención en los indicios que pueden anular esa figura de vuelta, como la falta de volumen en el contado o la ausencia de noticias que justifiquen el movimiento. Al principio de la entrada, habíamos desarrollado un escenario basándonos en razonamientos lógicos. Una lógica que hacía razonable las plusvalías que fueron acumulándose en los primeros días de mantener la posición. Como si los mercados obedeciesen nuestra lógica, o hubiésemos descubierto la lógica oculta de los mercados.

Con el paso del tiempo, la correlación entre nuestra lógica y el comportamiento de las Bolsas, al entrar en tendencia, se hace casi perfecta . Y lo que es peor, indistinguible. Si al principio buscábamos una lógica para comprender el comportamiento de los mercados, ahora es esa lógica la que explica sus movimientos. Es decir, cometemos el error de creer que los mercados pueden seguir algún tipo de lógica en el corto y medio plazo, lógica que creemos haber descubierto convirtiéndola en plusvalías. Simplemente porque durante un periodo de tiempo que puede ser más o menos largo según nuestra forma de operar, nuestros argumentos, parecen haber sido confirmados por el movimiento bursátil. Esta es la situación más peligrosa, pues nuestro ego se ha alimentado de un éxito pasajero pero aparentemente racional, comprensible. Un éxito del que no querrá despegarse, ya que este es su alimento. Durante unos días, tuvimos la sensación de que comprendíamos a los mercados, pues estos hacían lo que esperábamos. Como si hubiéramos descubierto la ley de la gravitación universal de los mercados. O el sol luciría durante todo el mes de Abril. Nuestro ego, sediento de aprobación, mantendrá esta creencia más allá de lo estrictamente real y necesario, pues habremos pasado a creer que los mercados son lógicos y predecibles. Estaremos tentados de creer que podemos aplicar a la Bolsa los principios que aplicamos a las demás ciencias. Como humanos que somos, aplicaremos la inducción y nuestras emociones nos harán creer que si ha lucido el sol durante las dos últimas semanas, seguirá haciéndolo el resto del mes."

Vean la aplicación práctica de esto en lo que ha pasado hoy. Cuando todo parecía malo al principio subíamos y cuando la lógica de las buenas noticias nos decía que nos íbamos arriba en realidad nos habían tendido una trampa. No hay una lógica que fuerce las cosas, los mercados hacen lo que les da la gana y nuestra misión es apuntarnos al carro sea lógico o no si queremos sobrevivir. Sigue diciendo Marcos:

"Pero en algún momento el mercado se da la vuelta. Aparecen indicios de que algo no encaja. Señales para dudar, pero no para tomar una decisión. Nuestro ego se concentra rápidamente en todo aquello que apoye nuestro anterior escenario. Los comportamientos en el euro y los bonos pueden ser simplemente correcciones, todo son rumores infundados frente a la ausencia de buenas noticias, niveles objetivos (subjetivos) aún no alcanzados por los índices, sentimiento de la masa sin llegar a extremos... Toda una arquitectura que cada uno de nosotros habrá construido según sus armas, conocimientos y experiencia. Y a los que se recurrirá como agua en el desierto. Mientras el precio sigue moviéndose contra nosotros..."

Justo lo que ha pasado hoy. Empiezan a haber piezas que no encajan, como el papelón de hoy , o el exceso de alcistas en los números de Investors Intelligence, al nivel más alto desde mayo del año pasado. No nos empecinemos en nada, veamos el mercado cada día y actuemos en consecuencia sin prejuicios. ¿Cuáles son por tanto las piezas del puzzle que tenemos ahora encima de la mesa y que tenemos que saber interpretar contando siempre con que nuestro enemigo intentará siempre engañarnos y hacernos creer lo que no es. Vamos a resumirlo.

1.- La guerra ya no cuenta. Los operadores dan este asunto por cerrado así que mejor olvidarlo.

2.- Resulta ridículo que se diga que nos inundan de papel en la última hora de sesión porque el dato de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan que ha salido buenísimo y muy por encima de lo esperado, en realidad no ha llegado al nivel de 85 que se dice se rumoreaba antes de salir entre los leones más poderosos. Eso es una tontería como un piano de grande. Lo que pasa es que ya a estas alturas la unanimidad alcista se empieza a quebrar. ¿Hasta qué punto se empieza a quebrar? Respuesta en el siguiente punto.

3.- Muchas dudas sobre el estado de la economía, muchas. La verdad es que tras ver los datos de hoy de ventas al por menor y de Universidad de Michigan creo que seguimos como estábamos. Es decir, una economía en el filo de la navaja pero que creo está claro aún no se ha caído. Podría hacerlo, le bastaría un soplo de viento pero aún no lo ha hecho y podría mantenerse en equilibro por los pelos o no. Si cae vamos a dejarnos de tonterías y a darnos cuenta de que al final la economía manda en la bolsa y la prueba es Japón, economía desastrosa durante dos décadas, bolsa desastrosa durante dos décadas. Pero insisto en que es imposible saber cuándo caerá o si caerá siquiera, quizá se mantenga por los pelos. También debemos tener en cuenta que los PER vuelven a ser muy altos de barata la bolsa nada de nada, pero claro nunca sabemos cuando se pondrá fin de nuevo a esta sobrevaloración.

4.- Como no se sabe, podemos dar bandazos enormes si los operadores deciden descontar un escenario u otro a corto plazo, para ver qué se va a hacer tenemos el análisis técnico. En una situación tan dudosa como ésta (aunque sigue siendo mala, nada se ha arreglado eso que quede claro) recurrimos al análisis técnico. Y qué nos dice, pues que de momento el rebote alcista anterior sigue totalmente en vigor. El Ibex o el Dax por ejemplo ni siquiera han tocado una miserable corrección del 38,2 por ciento. Por tanto, decir que ha acabado la subida es jugar a futurólogos. No lo sabemos, de momento está ahí y sigue, por lo que no se puede descartar que dé otro trallazo más al alza. La liquidez es altísima y por poca que se mande al mercado este sube violentamente como ya hemos visto. Las resistencias ya las saben, 8500 del Dow y 900 del SP500, si las superan con razón o sin ella se pueden ir a 9000 y a 950-965 respectivamente. Si se pierden en cambio soportes todo habría terminado.

5.- No podemos dejar completo el análisis sin añadir la valiosa regla de oro del sentimiento contrario. Los números de Investors Intelligence son demasiado altos, los más alcistas desde mayo del año pasado, eso es muy peligroso y nos está avisando de que como dudemos nos vamos abajo y sobre todo que si hay otro tramo al alza habría que vender duramente y sin dudar en resistencias pues el número de alcistas sería insostenible por ley de sentimiento contrario.

6.- Para terminar, esta sería mi hipótesis de trabajo actual, aunque puedo cambiar, no la tengo clara del todo. El fin de la guerra podría provocar, como así parece que ya pasa, una efímera recuperación de la confianza del consumidor que implicara con el apoyo de "la mano de Dios" algún rebote en las próximas semanas más al alza y que podría mantenerse un mes, quizá dos, quizá menos. A continuación una fuerte caída que vuelva a poner las cosas en su lugar ya de imprecisa profundidad. No puedo descartar como hipótesis dos pero menos probable que la subida haya terminado ya y más teniendo en cuenta que la semana que viene es Semana Santa y muchos operadores se van a ir de vacaciones lo cual hará bajar el volumen y distorsionará las cosas más aún. Al final de esta semana ya hemos un anticipo con un insufrible movimiento lateral que nos ha llenado los sistemas de señales falsas.

En resumen, que seguimos en una situación difícil que hay que evaluar casi cada día para poder movernos bien y más teniendo en cuenta que por todo lo razonado no esperemos ver anunciado en las vallas publicitarias lo que van a hacer las bolsas. Podemos tener otra subida, pero parece lejano el día en que la economía se recupere de verdad y por tanto iniciemos la vuelta buena, la duradera y sólida.





*** Por otra parte, a continuación pueden leer los diferentes comentarios y análisis que he realizado hoy en mi sección nada más salir la noticia de los datos macroeconómicos publicados hoy en EEUU:




- Análisis del dato de ventas al por menor.

Excelente dato de ventas al por menor en el mes de marzo. Al final la subida es del 2,1 por ciento, cuando se esperaba que fuera tan solo de entre el 0,6 y el 0,8 por ciento y no olvidemos que esta partida es clave y decisiva a la hora del cálculo del PIB. Con este dato se aleja el peligro bastante, en el sentido de que hubiera podido salir en negativo. Si quitamos los coches que han subido más de un 5 por ciento distorsionado, la cifra sigue quedando algo más que aceptable con una subida del 1,1 por ciento, casi el doble de lo esperado.

Esto no cuadra con las cifras de ventas minoristas en grandes comerciales lo que arroja una sombra de sospecha sobre la cifra. Algunos analistas aclaran que puede ser debido a que los datos de ventas en cadenas comerciales no están ajustados estacionalmente mientras que este que acabamos de conocer sí y no olvidemos que la semana pasada la Semana Santa cayó en marzo y sin embargo en este año cae en abril, por lo que sólo cuando veamos el dato de abril tendremos clara la verdadera tendencia, aunque es posible que este sea el dato correcto y el de minoristas el que está mal.

Además, la cifra del mes pasado se revisa de -1,6 a -1,3, por lo cual el cómputo del trimestre queda muy apañadito. Al margen de esa posible duda estacional, el dato hay que calificarlo de muy bueno y muy alcista para el mercado ya que el consumo es todo y de momento sigue salvando el tipo de la economía con líos estacionales o sin ellos.




- Comentario del dato de PPI

Fuertes subidas en precios de producción en marzo del 1,5 %s debido al subidón de los precios energético de más del 5 por ciento, algo que como ya sabemos no está pasando ya en abril. La subyacente sube también fuertemente un 0,7 por ciento, pero a su vez está distorsionada por una sola partida como es la de la subida de coches y camiones, si quitamos esta partida el dato sería plano. Es decir, que no es preocupante ni inflacionista la indicación pues se debe a un par de cosas muy puntuales y que no se repetirán seguramente en este mes actual. Dato neutral.





- Análisis del Dato de la Universidad de Michigan.

El índice general queda en 83,2 desde el 77,6 anterior, mucho mejor de lo previsto.

Las condiciones actuales suben de 90 a 94,8.

Las expectativas suben de 69,5 a 75,7.

Dato muy bueno y muy en línea con lo que acabamos de ver en la cifra de ventas al por menor. El consumidor, aunque se mantiene en niveles débiles, mejora rápidamente su perspectiva, ya nos lo anticipaba la cifra semanal de ABC News que remontaba el miércoles desde la zona de máximos. Por lo tanto, muy buenas noticias para el mercado en el corto plazo.






*** También pueden ver las noticias destacadas en Europa para el lunes:

A las 9:00 IPC de Italia.

A las 10:00 producción industrial de Italia.

A las 10:30 PPI de Reino Unido.

Inicia cotización futuro del CAC a través de Liffe en Londres.






*** Por último, estas serán las noticias semanales de EEUU al completo con mis valoraciones de importancia de 1 a 5.


Lunes 14:

* A las 14:30:

- Inventarios de negocios de febrero. Dato previo: +0,2 por ciento. Previsión: +0,2 por ciento. Valoración: 3.

* A las 17:00:

- Informe de la FED de Kansas de manufacturas. Valoración: 1.

Martes 15:

* A las 14:00:

- Informe Bank of Tokyo-Mitsubishi-UBS Warburg de ventas semanales de cadenas comerciales. Dato previo: baja 0,5 %s en la semana del cinco de abril frente a la semana anterior. Valoración: 2.

- Informe Empire State de Manufacturas de la FED de Nueva York. Valoración: 2.

* A las 15:00:

- Informe Redbook de ventas minoristas semanales. Dato previo: baja 1,9%s en las cinco semanas de marzo frente a febrero. Valoración: 2.

* A las 15:15:

- Producción industrial de marzo. Dato previo: +0,1 p.c. Previsión: -0,1 p.c. Valoración: 4.

- Capacidad industrial en uso de marzo. Dato previo: 75,6. Previsión: 75,5 p.c. Valoración: 3.

Miércoles 16:

- Viviendas construidas de marzo. Dato previo: 1,622 millones de unidades de tasa anualizada. Previsión: 1,69 millones. Valoración: 3.

- Permisos de construcción de marzo. Dato previo: Tasa