IRS: Maiores reduções sentem-se nos 6.º, 7.º e 8.º escalões. Veja as simulações

[LTCM]

The bad news -- don't hold your breath waiting for the financial system to get fixed. The good news is that you can immediately begin following his lessons to at least lessen the chances of losing your hard-money amid this surge in speculation:
1. Remember reversion to the mean. What's hot today isn't likely to be hot tomorrow. The stock market reverts to fundamental returns over the long run. Don't follow the herd.

2. Time is your friend, impulse is your enemy. Take advantage of compound interest and don't be captivated by the siren song of the market. That only seduces you into buying after stocks have soared and selling after they plunge.

3. Buy right and hold tight. Once you set your asset allocation, stick to it no matter how greedy or scared you become.

4. Have realistic expectations. You are unlikely to get rich quickly. Bogle thinks a 7.5 percent annual return for stocks and a 3.5 percent annual return for bonds is reasonable in the long-run.

5. Forget the needle, buy the haystack. Buy the whole market and you can eliminate stock risk, style risk, and manager risk. Your odds of finding the next Apple (AAPL) are low.

6. Minimize the "croupier's" take. Beating the stock market and the casino are both zero-sum games, before costs. You get what you don't pay for.

7. There's no escaping risk. I've long searched for high returns without risk; despite the many claims that such investments exist, however, I haven't found it. And a money market may be the ultimate risk because it will likely lag inflation.

8. Beware of fighting the last war. What worked in the recent past is not likely to work going forward. Investments that worked well in the first market plunge of the century failed miserably in the second plunge.

9. Hedgehog beats the fox. Foxes represent the financial institutions that charge far too much for their artful, complicated advice. The hedgehog, which when threatened simply curls up into an impregnable spiny ball, represents the index fund with its "price-less" concept.

10. Stay the course. The secret to investing is there is no secret. When you own the entire stock market through a broad stock index fund with an appropriate allocation to an all bond-market index fund, you have the optimal investment strategy. Discipline is best summed up by staying the course.

Index funds represented only 3 percent of equity assets 20 years ago compared with 28 percent today.

http://www.cbsnews.com/8301-505123_162- ... investing/

[LTCM]

Não oriento as decisões de investimento por opiniões “New Normal” (PIMCO) ou “Unusually Uncertain Environment” (Ben Bernanke) por muito bem que elas estejam fundamentadas mas embora seja um optimista, a história económica assim ensina, acredito que os retornos passados sejam difíceis de repetir nos EUA em face não do aparecimento de outras potências - A China cresceu brutalmente na última década, mas os retornos do mercado são pouco melhores do que aqueles apresentados pela Hungria que cresceu a um ritmo muito menor - mas devido a factores internos (demografia).


Como não tenho certezas sou adepto da Alocação de Activos.

Quer na versão base http://caldeiraodebolsa.jornaldenegocio ... hp?t=76243

Quer na versão avançada GTAA.

“You only have to do a very few things right in your life so long as you don’t do too many things wrong.” - Warren Buffett

Many analysts, strategists, and economists forecast that the U.S. is entering a long-term period of outperformance against Europe as the eurozone deleverages and battles a financial crisis.

However, Goldman Sachs equity strategists Christian Mueller-Glissmann and Peter Oppenheimer think it's time to bet on a comeback in Europe. In their latest note to clients, they make an unusual trade recommendation – buy companies with exposure to the European economy and sell companies with exposure to the United States.

Read more: http://www.businessinsider.com/goldman- ... z247tJw2Dl

[VirtuaGod]

“Success Bias”

Desconhecia a expressão mas representa muito melhor o que eu queria dizer.

Obrigado pela resposta

[LTCM]

Já agora LTCM. Acreditas que o mercado americano se manterá os níveis de subida de longo prazo que tem vindo a manter estes últimos 2 séculos ou que de facto há um "Survivorship Bias" por estarmos a analisar o mercado melhor sucedido nesse período? Certamente sabes que há muita literatura sobre essa "discussão" e gostaria de saber a tua opinião.

Não sei qual será a futura rentabilidade dos mercados.

Embora os resultados históricos sirvam de guia, evidentemente não podem ser extrapolados.
É perigoso supor que o mercado nos EUA vai continuar a conseguir o mesmo tipo de rentabilidades que conseguiu no passado, em 200 anos vieram de 0% para 45% da dimensão do mercado de acções a nível global, mais que um "Survivorship Bias" existe um “Success Bias” que dificilmente se repetirá.

Não oriento as decisões de investimento por opiniões “New Normal” (PIMCO) ou “Unusually Uncertain Environment” (Ben Bernanke) por muito bem que elas estejam fundamentadas mas embora seja um optimista, a história económica assim ensina, acredito que os retornos passados sejam difíceis de repetir nos EUA em face não do aparecimento de outras potências - A China cresceu brutalmente na última década, mas os retornos do mercado são pouco melhores do que aqueles apresentados pela Hungria que cresceu a um ritmo muito menor - mas devido a factores internos (demografia).


Como não tenho certezas sou adepto da Alocação de Activos.

Quer na versão base http://caldeiraodebolsa.jornaldenegocio ... hp?t=76243

Quer na versão avançada GTAA.

“You only have to do a very few things right in your life so long as you don’t do too many things wrong.” - Warren Buffett

[VirtuaGod]

Já agora LTCM. Acreditas que o mercado americano se manterá os níveis de subida de longo prazo que tem vindo a manter estes últimos 2 séculos ou que de facto há um "Survivorship Bias" por estarmos a analisar o mercado melhor sucedido nesse período? Certamente sabes que há muita literatura sobre essa "discussão" e gostaria de saber a tua opinião.

[EuroVerde]

SP500 desde 1870 com a crise de 1929-1933 como mais drástica.

Também o periodo de 1937-1942 gerou tempos dificeis com a 2ªGG a puxar pela economia.

Também aquele periodo ali entre 1946-1950 a lateralizar sem nada de nada de irreconhecivel e nunca antes visto.

Os anos 70 foram demasiadamente maus com uma lateralização e década recessiva de um fim de Bull market de 1933.

1987 levou a um inesperado crash que demorou 2 anos a recuperar, sem grandes consequências para o longo prazo.

Desde 2000 que o mercado vem numa consolidação secular.

Agora seja o que Deus quiser.

[LTCM]

Historicamente, os ganhos na Europa e EUA não diferem muito e existe alguma correlação. Assim, pergunto. Porquê não procurar ter mais exposição à região EUR do que aos EUA? Assim é possível reduzir o risco sem comprometer a rentabilidade

Consegues provar esta afirmação?

Pertinente observação Figueiraa1.

Aposto que o Metallising não consegue provar o que afirma (os pressupostos de partida estão errados).

[Figueiraa1]

A maioria das carteiras sugeridas neste tópico apresentam uma exposição superior aos EUA comparativamente a outros países/regiões geográficas.

Neste tópico é sugerida 1 carteira e uma versão da mesma mais agressiva (aumento % de stocks e diminuição % de bond's)

[quote="Metallising"O risco cambial teoricamente vai-se dissipando ao longo dos anos, mas não deixa de ser um risco. Nada nos garante que mesmo no longo prazo o factor cambial não vá ter influência nos ganhos de um carteira composta por activos em outras moedas que não o EUR.[/quote]

É verdade assim como o contrário.



[quote="Metallising"Historicamente, os ganhos na Europa e EUA não diferem muito e existe alguma correlação. Assim, pergunto. Porquê não procurar ter mais exposição à região EUR do que aos EUA? Assim é possível reduzir o risco sem comprometer a rentabilidade[/quote]

Consegues provar esta afirmação?


[quote="Metallising"Existem ETFs que seguem o mercado de acções só da Zona Euro. Um dos melhores exemplos é um ETF do Credit Suisse MSCI EMU com 755 milhões em market cap. Nada mau para um ETF europeu.[/quote]

Concordarás que hoje não sabemos se a rentabilidade do EUR será no futuro superior ao USD.

[quote="Metallising"Gostava de saber os motivos daqueles que optam por carteiras com maior exposição aos EUA.[/quote]

Esta carteira, embora cotada em USD, tem exposição a outras moedas e é dificil fazer hedging a 100%, também acho que a longo prazo a rentabilidade se afectada se-lo-á numa percentagem residual.

[Metallising_]

A maioria das carteiras sugeridas neste tópico apresentam uma exposição superior aos EUA comparativamente a outros países/regiões geográficas.

O risco cambial teoricamente vai-se dissipando ao longo dos anos, mas não deixa de ser um risco. Nada nos garante que mesmo no longo prazo o factor cambial não vá ter influência nos ganhos de um carteira composta por activos em outras moedas que não o EUR.

Historicamente, os ganhos na Europa e EUA não diferem muito e existe alguma correlação. Assim, pergunto. Porquê não procurar ter mais exposição à região EUR do que aos EUA? Assim é possível reduzir o risco sem comprometer a rentabilidade

Existem ETFs que seguem o mercado de acções só da Zona Euro. Um dos melhores exemplos é um ETF do Credit Suisse MSCI EMU com 755 milhões em market cap. Nada mau para um ETF europeu.

Gostava de saber os motivos daqueles que optam por carteiras com maior exposição aos EUA.

[Figueiraa1]

AutoMech,

E nos ETF's?

Talvez não tenha ficado claro mas a análise do Bogle incidiu sobre fundos de gestão activa que pretendem bater os indíces.

Agora em relação aos ETFs, depende do que estejas a falar. Se é o ETF é de gestão passiva (é essencialmente aquilo que se tem falado no tópico) não há grande coisa a analisar. Segue aquilo para o qual foi construido, com o mínimo de custos de gestão possível (segue o S&P500, o sector A ou B, dívida pública, etc).

É isso sim. Uma carteira de gestão passiva como a descrita neste tópico. A rentabilidade actual é a esperada descontando a queda do usd por não ter feito hedge.

Abraço

[Automech]

AutoMech,

E nos ETF's?

Talvez não tenha ficado claro mas a análise do Bogle incidiu sobre fundos de gestão activa que pretendem bater os indíces.

Agora em relação aos ETFs, depende do que estejas a falar. Se é o ETF é de gestão passiva (é essencialmente aquilo que se tem falado no tópico) não há grande coisa a analisar. Segue aquilo para o qual foi construido, com o mínimo de custos de gestão possível (segue o S&P500, o sector A ou B, dívida pública, etc).

[Figueiraa1]

AutoMech,

E nos ETF's?

[Automech]

No livro do Common Sense investing o Bogle faz várias vezes o exercício de isolar os melhores fundos dos últimos 5 ou 10 anos e ver qual é que foi a performance nos 5 ou 10 anos seguintes. Escusado será dizer que a maioria deles desaparece do topo dos rankings e muitos conseguem mesmo ficar nos piores 20%.

[VirtuaGod]

essa é outra verdade quase absoluta. As pessoas querem sempre comprar quando a performance recente foi excelente e fugir quando a performance recente é má e acabam sistematicamente escolhendo sempre os piores momentos para entrar e sair.

Acredita... Acho que nem com pistola apontada algumas pessoas melhoravam o timming

[Pata-Hari]

essa é outra verdade quase absoluta. As pessoas querem sempre comprar quando a performance recente foi excelente e fugir quando a performance recente é má e acabam sistematicamente escolhendo sempre os piores momentos para entrar e sair.

[LTCM]

19. The single best-performing mutual fund for the entire decade was up 18 percent a year, on average, during a period when the market was flat, yet the average investor in that fund lost 8 percent. That is because every time the fund did well, people piled in, and every time it underperformed, people redeemed.

http://ivanhoff.com/2012/07/23/1-notabl ... t-wizards/

[Pata-Hari]

"I am no longer an advocate of elaborate techniques of security analysis in order to find superior value opportunities. This was a rewarding activity, say forty years ago, when Graham and Dodd was first published; but the situation has changed ... [Today] I doubt whether such extensive efforts will generate sufficiently superior selections to justify their costs ... I'm on the side of the 'efficient' market school of thought."
- Benjamin Graham, the father of fundamental security analysis, the basis of active management decisions.

"If I have noticed anything over these 60 years on Wall Street, it is that people do not succeed in forecasting what's going to happen to the stock market."
"After nearly fifty years in this business, I do not know of anybody who has done it [market timing] successfully, and consistently. I don't even know anybody who knows anybody who has done it successfully and consistently."
- Benjamin Graham

"It's human nature to find patterns where there are none and to find skill where luck is a more likely explanation (particularly if you're the lucky [mutual fund] manager).
- William Bernstein, The Intelligent Asset Allocator


"Our stay-put behaviour reflects our view that the stock market serves as a relocation centre at which money is moved from the active to the passive."
- Warren Buffett

"Ignore market timers, Wall Street strategists, technical analysts, and bozo journalists who make market predictions ... Admit to your therapist that you can't beat the market. Investor would also benefit by remembering this simple phrase: trading is hazardous to your wealth."
- Jonathan Clements, Columnist, Wall Street Journal

Fantástico corolário. Vou guardar para oferecer às pessoas que acham que eu e/ou os bancos sabem e têm a capacidade inata e obrigação de saber o que vai acontecer e quando é que vai acontecer nos mercados.

[LTCM]

By BURTON G. MALKIEL

The stock market continues to reflect the very modest economic recovery now under way in the United States. From January 2011 through mid-August 2012, the S&P 500 has produced moderate single-digit total returns. But many individual investors are not participating. Some $200 billion has flowed out of equity mutual funds since January 2011. Even more has flowed into bond funds, leading bond king Bill Gross to proclaim "the cult of equity is dying." Yet I believe that investors who pull their money out of the stock market today to invest in bonds are making a huge mistake.

Granted, the litany of uncertainties worrying investors is a long one. Europe is in recession, and it is far from clear that the euro zone will hold together. China is slowing. The U.S. risks falling off a "fiscal cliff" and, of course, election-year and tax-policy uncertainty abound. But there are always economic uncertainties.

The more persistent uncertainty plaguing individual investors is the fear that our markets are not working properly. Quantitative high-frequency trading, driven by computer algorithms, has, in the view of critics, destroyed our stock markets. Doug Kass, the president of Seabreeze Partners, recently exclaimed, "Kill the 'quants' before they kill us."

And the recent fiasco concerning Knight Capital and its errant computer that kept feeding incorrect orders into the market with no "stop button" is the latest strand in a long string of market meltdowns from the "crash of 1987" to the "flash crash" of 2010. Such "Knightmares" have convinced many individual investors that our stock markets are broken and that they are at a huge disadvantage relative to the pros. Neither of these propositions is true.

The Knight mishap actually provides a wonderful example of how well our stock markets work. When Knight's flawed sell orders hit the market, legions of floor traders and other market participants were happy to buy. Market prices quickly returned to normal, and the result was a transfer of $400 million from Knight to the savvy investors who were willing to take the other side of the trades. Knight's common stock lost more than two-thirds of its value. That's just the way markets are supposed to work.


What about Knight's role as a market maker in the broad-based Exchange-Traded Funds (ETFs) that I have long favored for individual investors? Bid-asked spreads (and therefore transactions costs) temporarily increased as Knight stepped away from the markets. But those spreads attracted other market makers and traders as profit-seekers pounced on the opportunities to offer slightly better prices. Again, this is exactly how free markets ought to behave. After a few days the spreads on the most widely traded ETFs returned to normal. The conclusion is not that markets failed. On the contrary, the markets punished Knight far more severely than regulators ever could. That's exactly what the capitalist system is designed to do.

Should individual investors have reason to abandon the stock market because of the increased volatility rapid-fire trading can cause? Not at all. Investors saving for retirement have no reason to fear day-to-day or week-to-week volatility. The correct response is not to "do something" but rather to "just stand there." Evidence continues to accumulate that the long-term investor who simply buys and holds low-cost broad-based index funds and (indexed) ETFs does not achieve mediocre returns but well-above-average returns. During 2011, index-fund investors outperformed over 80% of actively managed equity funds. The same results have continued in the first half of 2012.

Moreover, equities today are more attractive relative to bonds than at any other time in history. Locking retirement funds into "safe" 1.5% yielding Treasury securities is likely to be a sure loser after inflation. We live in a world where the developed nations are saddled with large indebtedness relative to income (i.e., GDP) and large fiscal deficits. Moreover, our aging populations will put even greater strains on entitlement programs over time. Thus far, the major action taken in Washington with respect to entitlements has been to increase coverage, not decrease costs. The political path that seems easiest is to keep interest rates low and hope that inflation will eventually reduce our indebtedness as it has in the past.

In this low-return environment, saving for retirement is extremely difficult. The return assumptions for most pension plans tend to be overly optimistic. Certainly, fixed-income investments will never earn the projected returns required. The only hope—both for individuals and for institutions running retirement portfolios—is to increase, not decrease, the share of the portfolio devoted to equities.

Mr. Malkiel is the author of "A Random Walk Down Wall Street" (10th ed., paper, W.W. Norton, 2012).

http://online.wsj.com/article/SB1000087 ... 29144.html

[VirtuaGod]

dos portefólio preguiçosos era o do David Swensen que escolherias ?

Sinceramente não tenho formação suficiente pare te dizer "este era o que preferia" mas preferia o Swensen ao portefólio que referiste.

Teria de fazer muita mais pesquisa e estudo para saber o que preferia. Assim o olho não seria o que preferia. Demasiada exposição a TIP's, não tem ouro, demasiado exposto a mercados desenvolvidos por exemplo. O que o LTCM pôs umas páginas atrás parece-me melhor.

O que eu recomendo seria uma maior diversificação do que apenas 3 ETF's como o portefólio que tinhas.


EDIT:

A título de exemplo, deixamos a seguinte Carteira:

TLT - Barclays 20+ Year Treasury Bond Fund – 20%;
TIP - Barclays TIPS Bond Fund – 5%;
ITE - SPDR Barclays Capital Intermediate Term Treasury ETF – 5%;
GLD/SGOL - SPDR Gold Shares /Physical Swiss Gold Shares – 10%;
DBC - PowerShares DB Commodity Index Tracking Fund – 5%;
VNQ/VNGI - Vanguard REIT ETF/ Vanguard Global ex-U.S. Real Estate ETF – 7%
VBR – Vanguard Small-Cap Value ETF – 15%;
VPL - Vanguard MSCI Pacific ETF – 10%;
VGK - Vanguard MSCI Europe ETF – 10%;
VWO - Vanguard MSCI Emerging Markets ETF – 13%;

[vset]

Sou mais apologista do portfolio do David Swensen por exemplo. Acho que Real Estate tem de fazer sempre parte de um bom portfolio em termos de diversificação. Mesmo que tenhas o all stocks e o all bonds não incluem real estate...

Bom dia VirtuaGOD,



dos portfolios preguiçosos era o do David Swensen que escolherias ?





The portfolio consists of the following:

30% in Vanguard Total Stock Market Index (VTSMX or Vanguard ETF VTI)
20% in Vanguard REIT Index (VGSIX or Vanguard ETF VNQ)
20% in Vanguard Total International Stock (VGTSX or 15% in VGTSX or Vanguard ETF VEU and 5% in VEIEX or Vanguard ETF VWO)
15% in Vanguard Inflation Protected Securities (VIPSX or iShares Tip TIP)
15% in Vanguard Long Term Treasury Index (VUSTX or iShares TLT or Vanguard ETF EDV)



Abraço

[LTCM]

Titled Managed Futures: Stepping Up the Quest for Portfolio Diversification, Forward’s white paper notes that managed futures strategies historically have maintained very low correlations to stock and bond indexes while producing equity-like returns.

Over the 32-year period ending December 31, 2011, the Barclay CTA Index (the “CTA Index”) achieved a compound annualized return of 11.16% versus annualized gains of 11.06% for the S&P 500 Index and 8.69% for the Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index. During the same period the CTA Index also experienced somewhat less overall volatility and substantially lower drawdowns than the S&P 500.

Significantly, the CTA Index showed positive returns during the dot-com crash of 2000-2002 and the financial crisis of 2008, years when the S&P 500 sustained major losses.

The paper cautions, however, that the performance and correlations of any specific managed futures strategy may vary substantially from that of the CTA Index, which tracks performance of a peer group of managed futures strategies.

“While there may be no perfect all-weather strategy, managed futures strategies have a record of zigging when equity markets zag. As a group they have also maintained their low correlations to many other asset classes during a time when correlations have generally been rising,” said Forward CEO Alan Reid. “In light of this, it’s not surprising that managed futures has been among the fastest-growing non-traditional investment categories.”

Asset under management by Commodity Trade Advisors (CTAs), which historically have dominated managed futures investing, grew from $38 billion at the end of 2000 to $314 billion by the end of 2011. CTAs are limited partnerships that are restricted to wealthy investors and charge hedge-fund-style performance fees.

Over the last five years, the availability of managed futures mutual funds has made the strategy more broadly accessible while lowering fees, relative to limited partnership vehicles, and providing daily liquidity, states the Forward white paper. Since the introduction of the first such mutual fund in 2007, the number of managed futures mutual funds has grown to 31 funds with total assets of nearly $9 billion, according to Strategic Insight as of May 31, 2012.

Forward’s white paper includes discussion of the various kinds of managed futures strategies, most of which use some type of systematic, trend-following approach. It also traces the use of futures contracts back to 17th century Japan and describes how managed futures strategies evolved from a commodity-focused approach to a dynamic, multi-asset-class strategy in the 1970s and ‘80s.

“Because many investors are unfamiliar with how futures markets operate, managed futures are often assumed to be exotic, complex and risky. But given the track record and diversification potential of these strategies, we strongly believe it is worth the time it takes to explore them,” said Norman Mains, a managing director of Forward and principal author of the white paper.

http://www.forwardinvesting.com/wp-cont ... epaper.pdf

[VirtuaGod]

Era sim. Obrigado

[bC10]

Tenho desde Março o seguinte portfólio:

25% Vanguard Long Term Government Bond
25% Vanguard Small-Cap Value
25% Vanguard Emerging Markets
25% Vanguard REIT

Próximo a comprar quando tiver capital vai ser um ETF de matérias-primas.

Como é que isso está em termos de rentabilidades anualizadas?

Não sei se é isto que perguntas, mas a média de YTDs dá 8,12%

Eu comecei em Março e para já estou com uma performance de 3,08%

[LTCM]

"I am no longer an advocate of elaborate techniques of security analysis in order to find superior value opportunities. This was a rewarding activity, say forty years ago, when Graham and Dodd was first published; but the situation has changed ... [Today] I doubt whether such extensive efforts will generate sufficiently superior selections to justify their costs ... I'm on the side of the 'efficient' market school of thought."
- Benjamin Graham, the father of fundamental security analysis, the basis of active management decisions.

"If I have noticed anything over these 60 years on Wall Street, it is that people do not succeed in forecasting what's going to happen to the stock market."
"After nearly fifty years in this business, I do not know of anybody who has done it [market timing] successfully, and consistently. I don't even know anybody who knows anybody who has done it successfully and consistently."
- Benjamin Graham

"It's human nature to find patterns where there are none and to find skill where luck is a more likely explanation (particularly if you're the lucky [mutual fund] manager).
- William Bernstein, The Intelligent Asset Allocator


"Our stay-put behaviour reflects our view that the stock market serves as a relocation centre at which money is moved from the active to the passive."
- Warren Buffett

"Ignore market timers, Wall Street strategists, technical analysts, and bozo journalists who make market predictions ... Admit to your therapist that you can't beat the market. Investor would also benefit by remembering this simple phrase: trading is hazardous to your wealth."
- Jonathan Clements, Columnist, Wall Street Journal

[Metallising_]

Tenho desde Março o seguinte portfólio:

25% Vanguard Long Term Governmant Bond
25% Vanguard Small-Cap Value
25% Vanguard Emerging Markets
25% Vanguard REIT

Próximo a comprar quando tiver capital vai ser um ETF de matérias-primas.

75% do teu portfólio está exposto aos USA. Significa que no caso de um problema regional ou de movimentos bruscos no USD estarás sujeitos a oscilações significativas.

Ao alocares 25% em small caps value estás a ignorar todo o restante mercado americano, que diga-se, é enorme. Nas últimas décadas as small value tem conseguido melhores rentabilidades por terem um preço inferior ao seu "real valor". Ninguém pode garantir que as small value vão continuar "despercebidas" e sub-valorizadas, ainda para mais quando os mercados são cada vez mais eficientes. Lembram-se da bolha tecnológica? Com acções value terias capturado apenas uma pequena fracção dos retornos do mercado por essa altura, essencialmente porque foram as acções growth que impulsionaram o boom.
Considero arriscado e, provavelmente pouco lucrativo, alocar 25% de um portofólio a um segmento tão específico do mercado.

No teu caso obteria exposição a acções do Pacífico e Europa. Também a obrigações da Eurozone.

Grande parte da informação na Internet e livros de gurus são escritos a partir do pressuposto que o investidor reside nos USA. Contudo, para um investidor europeu há que adaptar alguns pontos estratégicos, essencialmente na alocação de activos.