Neste topico , vou por ha discussao acerca dos investimentos em warrants na pratica acompanhado de estrategias que eu propio utilizo com os mesmos.
Claro que no titulo coloquei a expressao , visto por homemdoswarrants , para que todos saibam que isto nao é nenhum livro tecnico, muito menos curso, apenas a minha visao do assunto.
Em Portugal surgiram a 21 de Dezembro de 2000, altura em que muitas entidades financeiras estavam a abarrotar com titulos nas suas carteiras.
Vinhamos de um verao quente , que antecedeu as eleiçoes americanas , em que os indices atinjiram maximos historicos , com volatilidade ao rubro.
Repentinamente, com a discussao de quem assumiria a presidencia americana, os mercados especulados e a economia a dar sinais de estagnaçao, as entidades que mais titulos detinham , aperceberam-se que tinham de fazer algo para que se pudessem livrar de parte dos titulos , sem que isso provocasse grandes quedas no mercado.
Nem todas tomaram a mesma decisao, algumas foram aos poucos diminuindo suas posiçoes, outras criaram derivados, que lhes garantisse a alienaçao desses titulos, ou alguma rentabilidade em troca.
Foi entao com isso que começaram a proliferar no mercado diversos tipos de derivados.
Alguns ate já existiam , mas como o mercado estava em bolha (bullmarket), as grandes casas de investimentos preocupavam-se mais em conseguir acompanhar essa bolha que preparar a exploraçao de derivados.
Dos derivados que desde essa altura surgiram , vou centrar-me mais nos warrants, por serem estes os que mais afectam o investimento nacional em bolsa.
Os warrants , foram criados sob a forma de direitos e nao obrigaçao de adquirir titulos(activos) ou alienar a um determinado valor.
Estes direitos(warrants) sao dispersos pelo mercado no sentido de o emitente receber pela venda dos mesmos uma determinada quantia e em troca garantir ao investidor que pagou essa quantia , que por ser titular desse warrant , durante o prazo nele estipulado (maturidade), possa exercer na compra do titulo (call) ou na venda do titulo (put) ao preço estabelecido nesse warrants (valor de exercicio).
Uns warrants sao call , enquanto outros sao puts.
Estes warrants durante a sua maturidade podem estar em diversos estagios de valor.
No caso de call warrant
In money- Quando o activo subjacente cota no mercado a valor superior ao valor de exercicio.
At money- Quando o activo subjacente cota no mercado a valor inferior ao valor de exercicio , mas cuja diferença nao ultrapasse os 5%
Out money- Quando o activo subjacente cota no mercado mais que 5% abaixo do valor de exercicio.
Activo subjacente-Titulo sob o qual o titular do warrant pode(sem a obrigaçao) exercer ao preço estipulado no valor de exercicio.
Valor intriseco-Diferencial entre o valor de exercicio e o valor que o activo cota no mercado a acima se for call warrant e abaixo se for put warrant.
No caso de put warrant
In money- Quando o activo subjacente cota no mercado abaixo do valor de exercicio
At money-Quando o activo subjacente cota no mercado ate 5% acima do valor de exrcicio
Out money-Quando o activo subjacente cota no mercado mais que 5% acima do valor de exercicio.
Um investidor , ao adquirir um warrant, fica com um direito , sem nenhuma obrigaçao de exercer durante a maturidade(prazo de vigencia) de comprar ou vender o activo subjacente ao valor de exercicio.
O ganho , sera o valor intriseco, ou seja aquilo que poupa ao exercer o warrant.
Mas atençao , que so poupa, caso esse warrants esteja , na data em estagio in money, pois caso contrario nao poupa nada.
Durante a maturidade é possivel negociar esse warrants no mercado, sendo que no mercado existe a interveniencia do CRIADOR DE MERCADO(vulgarmente conhecido por market maker), este que sugere ao mercado o valor a que o warrants deve cotar nessa data.
Tal sugestao fala , enviando ordens de compra e de venda consecutivamente para o sistema de negociaçao , por forma de tornar impossivel negociar a outros valores.
Portanto que adquire um warrant , fica com quase a certeza absoluta que é ao market macker , que o ira futuramente vender , salvo determinadas excepçoes.
Normalmente o market maker , designado por M.m , atribui um valor ao warrants , baseado principalmente consoante o valor do activo sibjacente,tempo de maturidade e nivel de probabilidades de vir a obter lucro.
Claro que segundo o paragrafo anterior , é logico que quanto mais distante esteja o warrant do valor do activo subjacente e quanto mais perto do fim de vigencia , menos probabilidades de dar lucro, igual a menos ou nenhum valor , inclusivé.
Para os emitentes de warrants , que como atraz citei estao a abarrotar de titulos , ainda provenientes do ultimo bullmarket, estao dispostos a cada momento de lançamento dos warrants , a abrir mao de parte dos seus titulos a um determinado valor.
Para tal criam um warrant , ha medida desse valor , estabelecendo ele como valor de exercicio, dao-lhe uma determinada vigencia para essa proposta de negocio e colocam-no em venda.
Caso o mercado caminhe no sentido do warrants , a emitente sabe que muito provavelmente , o tutular ira exercer o warrants ao valor estabelecido, sendo que por ele ja pagou tambem um determinado valor.
Assim o valor de exercicio, acumulado ao valor que o titular pagou pelo warrant, torna-se suficiente para que o emitente entregue o titulo , ou pague a diferença por ele(valor intriseco)
Caso o mercado nao corra assim tao bem para o titular do warrant, este certamente nao exercerá, sendo que o valor que pagou por ele , vai a valor zero, e este valor o emitente arrecada , com o qual o ajuda a absorver eventuais percas por ser detentor desse titulo.
Nos manuais tecnicos é comum a afirmaçao que os emitentes com a venda dos warrants , resseguram o risco com a compra de novos titulos, mas a abarrotar deles estao os emitentes.Passando ainda um fenomeno oposto que é o de no fim da maturidade de cada warrant , o emitente com o dinheiro que arrecadou do titular e sem este haver exercido, torna-se suficiente para que este coloque em venda uma remessa de titulos correspondestes aos warrants eliminados.
A eliminaçao por expiraçao de prazo, constitui ao emitente total direito ao valor pelo qual vendeu os warrants.
Este dinheiro aborve imenso as percas, fazendo com que sem do nem piedade , este possa vender milhoes de titulos a cada expiraçao de warrants.
Como atraz citei existem varios estagios nos warrants e aquando o lançamento destes é comum , mas nem sempre isso acontece , que os lançamentos sejam feitos por diferentes estagios.
Uns in money, outros at money , outros out money e outros ainda mais ou menos in, at out...
Em todos eles é aplicado um valor ao factor temporal, ou seja mediante a maturidade , tem neles incorporado umvalor por cada dia de vigencia, logo a cada dia que passa perde esse valor.
Como esse valor é constante , torna progressivo o percentual de perca ha passagens dos dias( factor theta)
Pois é considerado que cada dia que passa , existe uma hipotesse a menos de o direito(warrant) dar lucro.
Ora , de onde pode vir o lucro?
Apenas de um sitio, que é a valorizaçao no mercado do activo subjacente.(call)desvalorizaçao (put)
Caso esta des/valorizaçao nao surja , é igual a falar imediatamente em prejuizo.
Factores que podem contribuir para prejuizo?
Inumeros , dos quais destaco o factor tempo,nao des/valorizaçao do activo sibjacente , noticias que possam criar a expectativa oposta ao nosso direito,...
Quando falo em expectativas, é para recordar que cada direito (warrant), tem nele incorporado um valor de expectativa , este pode subir ou descer , indiferentemente da passagem do tempo e /ou da iscilaçao em bolsa da cotaçao do activo subjacente.
PARIDADE
Ate aqui tenho falado que com os warrants temos o direito e nao o dever de exercer um titulo (activo subjacente) a um determinado valor(valor de exercicio), mas falta ainda exlicar quuantos warrants sao necessarios para exercer tal direito.
Nuns casos basta 1 warrants para exercer um activo(paridade positiva), noutros necessita de 100 warrants para exercer um activo(paridade negativa), noutros 1 warrants chega a dar direito a exercer 100 activos (paridade positiva).
Ou seja , sempre que 1 warrant seja suficiente para exercer 1 ou mais activos , é considerado de paridade positiva , quando sao necessarios varios warrants para exercer somente 1 direito de exercicio(activo9 é este considerado de paridade negativa.
A paridade tem muita influencia no valor dos warrants , pois 1 bolo a dividir por 100 , nao é a mesma coisa que 1 bolo a ser repartido so por uma pessoa.
Ou ainda que uma pessoas tenha diteiro a varios bolos.
Quero com isto dizer que antes de adquirir um warrants , devo ponderar , quantos sao necessarios para exercer somente 1 direito e multiplicar pelo custo de cada , afim de verificar em quanto me fica em custo cada direito de exercicio.
Tal custo terei de aguardar , por igual des/valorizaçao do activo, para recuperar acima(call) , abaixo(put), do valor de exercicio, para recuperar o meu investimento inicial.
Durante essa espera, tenho ainda contra mim , os dias que vao passando( factor theta), que vai constantemente desvalorizando cada warrant.
Outro factor inerente ha paridade é o SPRED, diferença entre a compra e a venda de warrants no mercado.
Nos cofres de warrants , normalmente as intençoes de compra estao assinaladas com (bid), enquanto as de venda estao assinaladas com (ask).
A diferença entre bid e ask, é prejudicial a quem negoceia warrants, pois sabe que para alem de outras , tem ainda mais essa perca.
O investidor ao adquirir warrants , deverá multiplicar ou dividir os warrants pela paridade , afim de se aperceber quanto perde em cada direito de exercicio , caso se arrependa do negocio e pense em se desfazer dele. ou mesmo em caso de lucro e se queira desfazer dele.
Pois para aposta tipo intra day, é necessario calcular , quanto o activo tem de oscilar a nosso favor para que perante , tal spred , possa desfazer-me da posiçao sem perca.Isto sem contar aqui com o factor temporal.
Visto que temos tamtos factores contra e somente um a favor, é logico concluir que as probabilidades de perca sao evidentes , perante as de ganho, tambem se assim nao fosse os emitentes procurariam outra forma de rentabilizar seus titulos.
No entanto e em raras excepçoes, nao recomendaveis a inexperientes , é possivel retirar dividendos de diferenciais aritmeticos provenientes de todos os factores em jogo.
Existem strugll, stranglle.
STRUGLL
Adquirir direitos de compra(call) e direitos de venda (put), com igual valor de exercicio.
A compra exige um determinado custo e a logica deste tipo de investimento é vender ambos , calls e puts , logo que num deles e nao interessa qual , ultrapasse o valor de investimento de ambos.
Para isto , convem jogar apenas em warrants com paridade positiva, ver custo de cada direito de exercicio e prever quanto o activo subjavente é obrigado a perder ou a ganhar em bolsa para ver recuperado o investimento inicial.
Nesta pratica , nao me preocupo com o sentido do mercado , apenas que nesse sentido oscile a percentagem necessaria.
Neste tipo de investimento, nao devo apostar em warrants cuja paridade seja negativa , pois esta fara diluir pela paridade o lucro do activo subjacente , tornando complicada a eficacia desta aposta.(trade).
Normalmente os warrants ligados a cambios tem paridade de 1x100, que é igual a dizer que por cada 1% que o activo oscile , independentemente do sentido , dobrei o valor do warrant em estagio in money.
nesta aposta terei sempre um dos warrants em estagio in money, pelo que o valor de exercicio é igual , apenas varia o sentido.
Com atraz citei que com 1% vejo um dos meus warrants dobrar de valor, imaginem que o activo oscile 3 ou 4%, assim trplico ou quadriplico o valor, sendo que na abertura de posiçao apenas investi 100%
Investi 100% em call+ 100% em puts =Basta vender um deles apos o activo haver oscilado numa das direcçoes 4% para ver dobrar o valor inicial e nao me preocupei para onde iria o mercado.
Em paridades negativas , tornasse mais dificil dobrar o investimento, talvez por isso a maioria de investidores que apostam nos indices acumulem percas.
Ao valores anteriores , retirase um pouco do factor temporal e digo um pouco , pois como um deles esta sempre out money a alavamcagem vezes o activo, supera e em muito a perca provocada pelo factor theta.
Caso nao seja a alavancagem vezes(multiplicada) devido a paridade ser negativa , tornasse dificil que o ganho no valor intriseco supere a perca do factor tehta de ambos
STRANGLE
É operaçao identica ha anterior , sendo que na aquisiçao dos direitos , em vez de procurar warrants com igual valor de exercicio, adquirirei com valores de exercicio diferentes.
O facto de serem diferentes , poderei optar por ser um deles em estagio in money e outro out money, ou por ambos serem out money.
Aqui o factor paridade tem a mesma influencia que expliquei na situaçao anterior.
A diferença é que neste situaçao ( e agora vou falar de ambos out money), ganho o valor de expectativa com o aproximar de um deles ao estagio in money, pois comprei baratos por estar out money e aparentemente nao darem lucro e de repente um deles , como giram em sentidos opostos, começa a dar dinheiro(ou seja a ter valor intriseco)
Este genero de trade é para quem acreita num futuro aumento de volatilidade , sem querer arriscar a direcçao do mercado.
È tambem aplicavel ha materia que irei explicar adiante de alavancar derivados diferentes e em sentidos opostos.
WARRANTS ESTRUTURADOS(TURBOS)
É warrant , no qual se aplica a materia do que anteriormente expliquei, com poucas excepçoes, mas essas poucas mudam-lhe imenso a forma.
Digo com isto que sao warrants que so mantem vigengia , enquanto em estagio in money, expirando e com perca total na data em que o activo subjacente cote no mercado a valores , que para com este derivado o coloque em out ou at monay.
Tem em contrapartida que o delta é quase de 100% por cada direito(conjunto de warrants suficiente ao exercicio de 1 activo subjacente)
Este efeito do delta deve-se ao facto de estar sempre com valor intriseco, e ao warrant ter incorporado nele pouco factor de expectativa de lucro(risco)
Quanto a este produto , poderei um dia fazer explicaçao exaustiva , mas por agora vou passar adiante e explicar o risco/beneficio destes instrumentos.
O maior risco deste warrant é que , enquanto nos tradicionais, durante a maturidade , pode o activo subjacente estar varias vezes in money, out money, nos turbos, isto numca acontece, sob pena de expiraçao imediata.
Beneficio, de ganhar a mais valia(call) ou menos (put), sem ter que para isso dispor nem do dinheiro , nem dos titulos.
Na pratica , é como se o emitente estivesse fazendo um emprestimo de dinheiro para que eu pudesse comprar os titulos, em que so pago uma pequena percentagem de juros(incluido no factor temporal) e dou de entrada a diferença entre o valor de exercicio e o valor actual dos titulos.
Assim os titulos ficam na custodia do emitente para garantia, enquanto no mercado a cotaçao destes esteja a valor superior ao exercicio.(no caso de calls)
Ora para comprar os titulos na totalidade eu nao teria dinheiro suficiente, assim o emitente entro com uma parte e eu com a restante, sendo que se a coisa correr mal , assim que o prejuizo ultrapasse a verba que dispus, expira o negocio, ficando o emitente com os titulos.
No caso de puts turbos, é exatamente o oposto a situaçao anterior, ou seja , prevejo uma queda nos titulos(activos) e pretendo beneficiar com isso,vendendo para recomprar mais tarde quando estiverem mais baratos ora como nao tenho os titulos , o emitente empresta-mos, requerendo de mim uma determinada verba , sob a qual fica de cauçao para que caso a minha aposta corra mal e em vez de os titulos baixarem de cotaçao , antes subam , possa o emitente repor seus titulos recomprando no mercado aqueles que vendi , usando para tal a margem que enteri.
Esta margem é entregue ao emitente , pela aquisiçao do warrant.
Quanto ao beneficio, como a minha aposta é quase igual a nos warrants , quanto nos activos subjacentes , nesta margem apenas é retirado o spred, da qual a paridade tem um valor importante e o factor temporal
Quanto maior é a margem com que entro, maior é a margem de perca a que estou exposto, embora isto me crie mais tempo para ponderar o fecho da posiçao, caso corra mal.
Eu tenho andado em estudos e para quem queira apostar nos estruturados e ficar minimamente tranquilo, colocando inclusivé stops, vai a seguinte estrategia.
Comprar na mesma data turbos call(in money, claro) e puts tradicionais at money.
Os turbos tradicionais at money, por estarem nesse estagio, o valor deles em bolsa é relativamente baixo.
Com esse custo baixo, mas com valor de exercicio ainda ponderado dentro dos turbos, fico com a garantia de poder explorar melhor os turbos, pois em caso de expiraçao destes , ja multipliquei o investimento nos tradicionais.
A quantidade nos tradicionais , podera ser o dobro dos turbos.
Para mercados em lateralizaçao, nada melhor , pois posso entrar e sair dos turbos inumeras vezes , sempre com os mesmos tradicionais em carteira , pois os tradicionais , sao apenas e nada mais , por enquanto que um seguro de investimento que ali tenho.
Verá que assim ao fim de 2 ou 3 trades ganhou nos turbos o suficiente para o custo dos tradicionais , sendo que apostou com mais convicçao por saber que nao podem os turbos expirar subitamente , sem que os tradicionais atinjam valor intriseco.
Um dia destes explicarei mais detalhadamente esta formula, apenas a lancei agora para por os mebros deste site a fazer contas...
Enviado: 24/9/2004 4:26
