Podem ver em anexo um gráfico com o VIX versus S&P500 desde Janeiro de 1990 até ao momento actual.
Faço notar que mais de metade do Bull da década de 90 deu-se a valores do VIX comparáveis aos actuais e que este tendeu a deslocar-se para valores mais inflaccionados na segunda metade do Bull, isto é, na sua fase mais especulativa.
O seu comportamento e aspecto actual é inclusivamente bastante semelhante ao do início do Bull da década de 90.
Assim, durante o Bull da década de 90 notam-se essencialmente dois comportamentos do VIX:
Primeira Fase - Bull Market pouco volátil: O VIX foi descendo da zona dos 20 pontos até valores da ordem dos 9 e 10 pontos.
Segunda Fase - Bull Market muito volátil: não obstante a forte escalada dos mercados o VIX deslocou-se para valores superiores acompanhando o «crescimento» da volatilidade histórica deslocando-se assim artificalmente - numa altura em que se vivía uma euforia - para valores teoricamente de maior pessimismo.
Como tenho defendido e se pode constatar pelo seu histórico, o VIX é bastante ineficiente a detectar topos e bastante preciso - no seu timing - a detectar fundos pontuais, momentos de pânico exagerado aos quais se seguem fortes e rápidas correcções do mercado.
Esta assimetria na eficiência e precisão da detecção de topos e de fundos é comum a diversos indicadores de sentimento de mercado. Regra geral torna-se «mais fácil» detectar através deles os fundos do que os topos.
Outro aspecto de não menor importância e que tenho destacado bastante no último ano e meio é o facto de as leituras do sentimento de mercado, no VIX, não deverem ser feitas sem ter em conta a volatilidade histórica do mercado uma vez que esta afecta seriamente o range de valores do VIX. Isto é, durante um Bull Market os valores actuais são perfeitamente normais. É possível até que venhamos a conhecer valores do VIX inferiores nos próximos anos. É ainda possível que o VIX, tal como ocorreu na década de 90, volte para valores superiores (aparentemente menos complacentes) sem que ocorram grandes quedas mas antes por via do regresso da volatilidade ao mercado.
Para finalizar e como ocorre na generalidade dos indicadores, embora sejamos tentados a entender o inverso, o comportamento do VIX está dependente do mercado e não o do mercado dependente do do VIX.
Ou seja, o mercado não vai cair porque o VIX está muito baixo. O VIX é que está muito baixo porque o mercado sobe de forma relativamente lenta e sem grande volatilidade.
Assim, a questão não é o que o mercado vai fazer em função do valor actual do VIX. A questão é antes como é que se vai comportar o mercado e como é que isso afectará o VIX...
Se a volatilidade regressar o VIX tenderá a subir (isto tanto pode ocorrer com quedas como com subidas). Se não regressar, o VIX continua a descer lentamente ou mantém-se sensivelmente por esta gama de valores.
Enviado: 20/7/2004 17:57
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