sessão vista por Cárpatos
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Já agora informar que o Cárpatos vai 3 semanas de férias:
"La sección no se actualizará por vacaciones desde el lunes día 18 de agosto hasta el viernes 5 de septiembre.
Asimismo, no podré contestar a ningún correo, por lo que ruego esperen a después de vacaciones si quieren hacer alguna consulta.
El lunes día 8 de septiembre todo volverá a la normalidad. "
Cump.
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sessão vista por Cárpatos
MADRID, 13 AGO. (Bolsamania.com/BMS) .- La filosofía de Pitágoras.
Hay una anécdota muy conocida de Pitágoras en la que según dicen tenía un admirador en el gobernante de Fliunte, un tal Leonte que no se caracterizaba precisamente por sus virtudes democráticas como era normal en la época. Un buen día fue a hablar con Pitágoras de quien se contaban maravillas y cuyos alumnos primero tenían que estar cinco años estudiando intensamente y escuchando sus discursos pero sin ver nunca a Pitágoras, sólo después de esos años si aprobaban un examen tenían derecho a hablar con él.
Pues bien, Leonte le preguntó a Pitágoras a qué se dedicaba, a lo que le contestó que era filósofo. Claro, Leonte no entendía qué quería decir aquella palabra y Pitágoras para ayudarle a entenderla le contó la siguiente metáfora. La vida es lo mismo que unos Juegos Olímpicos (recuerden que en aquella época eran muy importantes para los griegos). A este evento la gente va por tres razones diferentes. Los primeros son los competidores que van en busca de la gloria y el honor del triunfo en las diferentes pruebas. La segunda razón es aquella que esgrimen los comerciantes que aprovechan los juegos para ofrecer su mercancía. Y luego hay una tercera categoría que son los espectadores que sólo van a ver los juegos. Es decir, unos buscaban la gloria mediante el triunfo, otros buscan la riqueza material mediante sus transacciones comerciales, pero los más inteligentes son los espectadores que se limitan a contemplar las cosas, son amantes de la sabiduría; es decir, son filósofos.
Verán, a la FED la escuchan tres clases de personas. Los primeros son los que compiten por la gloria dentro de la FED con el emperador Greenspan y los demás cortesanos. Luego están los comerciantes o analistas de lujo del establishment y postulantes de la telepredicación que van a ganar dinero con sus interpretaciones sobre lo que no tiene interpretación porque la FED nunca dice nada concreto y cierto que no haya pasado antes. Por lo tanto, lo mejor ante la FED es ser filósofo como diría Pitágoras, limitarse a contemplar las cosas inconcretas que dice, limitarse a pensar a continuación en las cosas, pasando totalmente de lo que dice la FED.
Las bolsas subían de buena mañana ante la reacción optimista que tuvo ayer Wall Street al comunicado de la FED tras dejar los tipos invariables cosa difícil de entender. Hay que ver cómo le ponemos los analistas imaginación a las cosas, somos muy filósofos. De exactamente doce líneas que es la extensión del comunicado de la FED de ayer, se han escrito durante las noches ríos de tinta, todo el mundo ha encontrado montones de conclusiones, todos han encontrado mil y una claves que explican no sólo la evolución de la economía presente y futura, sino que parece que hasta en esas doce líneas se puede encontrar quién gana la Liga de Campeones este año y quién se clasifica para el festival de Eurovisión. Sinceramente, yo no veo que se puedan sacar tantas conclusiones de tan breve texto, un texto en el que no se ha pretendido más que escurrir el bulto y no asustar a los bonos cosa que al final no han conseguido. La traducción del texto sería más o menos esta:
"El Comité continúa observando que una política monetaria acomodaticia junto con un robusto crecimiento de la productividad -pero no dice nada el texto de que la productividad se consigue tirando gente a la calle con lo que su fuerza es relativa y contradictoria- están dando un importante soporte a la actividad económica. La evidencia acumulada en el período desde la reunión anterior muestra que el gasto es firme -el gasto ¿de quién? porque el de las empresas es de risa, supongo que se referirá al de los consumidores que también está mírame y no me toques aunque hoy ha dado muestras de fortaleza con la cifra de ventas al por menor-, mientras los indicadores del mercado laboral son mixtos.
El Comité percibe que la posibilidad de crecimiento y los riesgos de decrecimiento para alcanzar un sostenible crecimiento en los próximos trimestres es igual. -Ya ven lo que dicen, que hay el mismo riesgo de crecer que no, es sorprendente la interpretación muy optimista que dio ayer Wall Street de este comunicado, pero aquí dice lo que dice, que los riesgos de decrecer y las posibilidades de crecer son las mismas-. En contraste la menor probabilidad de una indeseable bajada en la inflación es mayor que la de subida de la inflación desde estos bajos niveles. -De nuevo ya ven que sigue sin ser un comunicado optimista, aunque esta alusión a la deflación seguramente va de cara a la galería de los bonos para que no se asusten demasiado-. El Comité juzga que el balance de riesgo entre la inflación indeseablemente baja es mayor en el futuro próximo, por lo que el Comité cree que la política acomodaticia puede ser mantenida por un considerable período -Esta parte es posiblemente la que más gustó a las bolsas ayer, pues eso de que los tipos se mantengan bajos mucho tiempo es bien recibido, aunque de nuevo es una declaración a la galería, de hecho si se apunta recuperación los tipos a largo subirán, de hecho ya están subiendo quiera la FED o no-"
Y ya está todo, este es el comunicado del que se han sacado folios enteros de interpretaciones, pero esto es lo que hay el resto ya es fruto de la imaginación y aquí lo que dice se puede resumir fácilmente en los siguientes puntos:
1.- Parece que los bajos tipos y la famosa productividad según la FED son buenas bases para crecer pero ahora mismo los riesgos siguen ahí y no se puede saber si se crecerá de forma sostenible o no.
2.- El riesgo de deflación es mayor que el de inflación.
3.- La FED piensa seguir manteniendo los tipos a corto (que son los únicos que controla) bajos durante todo el tiempo que le sea posible.
No hay más y a partir de aquí son ganas de inventarse cosas. Las bolsas hicieron su particular interpretación optimista, como ven sin fundamento pero lo malo es que los bonos también y eso no es nada bueno para las bolsas. Las notas a diez años se cayeron 11/32 y el yield se fue casi a máximos del año en 4,40 por ciento. Mientras los bonos a 30 años bajaron casi una figura, en concreto 29/32, y se fueron a una rentabilidad de casi el 5,33 por ciento. La verdad es que Greenspan hizo exactamente lo que esperábamos la mayoría de analistas independientes, no ser demasiado optimista y hablar de la deflación para que los bonos no bajaran, pero la euforia de los mercados y el exceso de confianza es tan grande que yo creo que si llega a decir que se había entrado en recesión y que Bush subía los impuestos al doble se hubiera subido también.
La clave del día eran los bonos y los bonos han terminado como el rosario de la aurora. ¿El motivo? Pues además de todas estas dudosas interpretaciones de las palabras de la FED, por el dato de ventas al por menor que hemos conocido a las dos y media. Un buen dato. Cuando se esperaba una subida del 1 por ciento, al final las ventas suben nada menos que un 1,4 por ciento, la subida más fuerte desde marzo. Pero es que además el dato es mejor aún ya que se ha revisado la cifra de junio fuertemente al alza. En concreto, desde el +0,5 por ciento inicial a un +0,9 por ciento. También la cifra de mayo ha sido revisada al alza.
Los responsables de la fuerte subida, además de los ya citados automóviles y de la gasolina, son los aparatos electrónicos con una subida del 1,2 por ciento y artículos varios para el hogar. Como podemos ver, en esta cifra de momento las devoluciones de impuestos de Bush vía cheques fiscales que están llegando a las familias parecen compensar el efecto de que están cesando las refinanciaciones de lo que luego hablaremos y este era hasta ahora el motor clave del consumo. En resumen, dato muy bueno que muestra que el consumidor sigue mostrando una gran fortaleza a pesar de los pesares y que el PIB podría crecer este trimestre con fuerza si siguiera la tónica que aún quedan dos meses y aún hay que ver muchas cosas, pero de momento dato muy bueno de los que se ven pocos.
No obstante, algunos analistas empezaban a poner algunas puntualizaciones comentando que las rebajas de Bush, algo efímero y limitado, habían puesto en circulación 10.000 millones de dólares; otros decían que se han repartido cheques de 400 dólares a 25 millones de familias. En fin, que quizá todo esto podría haber ayudado a esa cifra pero claro es un dinero temporal que ya no volverá a aparecer. Aunque había otros que comentaban que quizá en las rebajas se les ha ido la mano a más de una tienda al estilo de las ventas de coches a pérdida. El hecho es que, sea por lo que sea, el dato era bueno y los bonos se han desplomado de manera brutal, con lo cual ya tenemos la paradoja en marcha. La confianza en la recuperación hace que se disparen los tipos a largo, lo cual puede frenar la recuperación y además las bolsas deben darse cuenta que tipos como el que alcanzaba las notas a 10 años a media tarde 4,53 %s tras desplomarse casi una figura empiezan a ser una atractiva alternativa a la renta variable que se muestra tan sobrecomprada.
Al final la clave la sigue teniendo el consumidor que a pesar de ese dato de ventas al por menor por el momento sigue con su confianza clavada en niveles bajos y sin mejora alguna. Así, hoy se ha publicado el Comfort Index de ABC News/Money Magazine de confianza del consumidor semanal con 1003 encuestas hechas hasta el 10 de agosto y que sigue estancado en el -17 por tercera semana consecutiva. La famosa subida de la confianza que tenía que venir tras la guerra se ha quedado en nada. Sólo el 27 por ciento de los encuestados cree que la economía de su país va bien o es excelente, muy por debajo de la media histórica del 41 por ciento. Pero verán como el consumidor va a empezar a dar traspiés por la sencilla razón de que las refinanciaciones se siguen desplomando ante la tensión en los tipos a largo, precisamente por esa gran confianza absurda que los operadores manifiestan. Se acaban de publicar los índices semanales de refinanciaciones y de nuevo el desplome es violento, esta semana y van ya cinco o seis consecutivas de caídas, bajan nada menos que el 20 por ciento y esto las lleva al peor nivel desde la semana del 12 de julio de 2002. Si el consumidor deja de refinanciarse y lo está haciendo además muy rápido, con una confianza además anclada en la parte baja y con los datos de empleo que no están nada claros la economía corre un severo peligro cuando se gaste el dinero de los cheques de Bush que por otro lado van directos a la vena del déficit que crece y crece y lo que seguirá creciendo.
Pero además debemos tener en cuenta otras cosas preocupantes:
Hoy el Wall Street Journal afronta el tema de que las ventas de los insiders empiezan a pasarse de castaño oscuro y comentan lo que ya les expliqué profusamente hace unos días y que les recuerdo dada su importancia:
Según Thomson Finantial, los insiders o grandes directivos que poseen importantes paquetes de sus propias compañías están vendiendo muy agresivamente al ritmo de más de 32 dólares por cada acción comprada, nuevo récord desde mayo de 2001 donde vendían a razón de 40 dólares por cada dólar comprado, y además este es el trimestre donde las ventas han sido más agresivas desde julio a agosto de 2000, por haberse mantenido en los 3 meses por encima del ratio 20 a 1.
Pero además el Wall Street Journal comenta un dato que yo no conocía y que nos muestra aún más lo peligrosa que es la situación. Lo que dice es que en los últimos 10 años sólo en 14 ocasiones el ratio de ventas/compras de los insiders ha sobrepasado el nivel de 20 a 1; es decir, 20 dólares vendidos por un dólar comprado. Pues bien, en 11 de esas 14 ocasiones, en el 78,6 por ciento de las ocasiones, el mercado bajó en los meses siguientes. Ahora recordemos de nuevo que están en el ratio 32 a 1 y subiendo sin parar. Y como saben no es el único signo aislado.
Hoy por ejemplo Investors Intelligence publicaba sus números de sentimiento de mercado entre gestores profesionales que nos sigue haciendo estar en guardia, pues la diferencia entre alcistas y bajistas sigue siendo demasiado alta y unido al hecho de las masivas ventas de insiders y a las señales de distribución como muestran los indicadores de Investors que han batido récords históricos hay que andarse con mucho ojo como ellos mismos advierten. (Esta compañía recomienda cero por ciento en la cartera ideal en renta variable de EEUU).
Los alcistas suben de 51,5 a 52 por ciento. Los bajistas bajan de 20,8 a 19 por ciento, mucha prudencia ante estas cifras.
También me parece muy preocupante lo que se podía leer hoy en la prensa anglosajona. Según el informe mensual que hace Merril Lynch de gestores de fondos resulta que comentan que están sobreponderando el sector tecnológico en sus carteras, pero que por otro lado la mayoría piensa que este es el sector más sobrevalorado en el mundo entero. No me digan que no es curioso. ¿Se podrá ser más incongruente? Mi explicación a la tremenda contradicción a mi modo de ver es realmente sencilla. Todos saben que están jugando de nuevo con dinamita, pero el efecto manada impide que el fondo de cada uno no esté en el sector con lo que ha subido porque entonces te dicen tonto, ya que sólo cuenta el aquí y ahora, así que todos se han metido, aun a sabiendas de que están comprando acciones absurdamente sobrevaloradas, algunas de ellas rozando valoraciones de ciencia ficción, sencillamente porque no podrían quedarse fuera de la subida, tienen que seguir a la manada y si la manada se equivoca no pasa nada porque comos todos pierden uno no destaca, esa es la clave por lo visto. Como podemos imaginar, esta es un arma de doble filo y muy poco sólida para el futuro.
En resumen, aunque ha habido un buen dato macro como es el de ventas al por menor, hay demasiados interrogantes, que se pueden resumir en una observación que hacía hace un par de días S. Hochberg cuando destacaba que la clave es muy sencilla y con razón por las posiciones abiertas en el SP. Verán, justo cuando la bolsa tocaba los máximos de junio había cerca de 20.000 contratos de saldo neto largo en las posiciones abiertas de los comerciales en el SP 500, ahora a pesar de que parece que la bolsa está en lateral, el saldo es de más de 55.000 cortos. Eeste deslizamiento a la baja tan veloz no pasaba desde marzo de 2000, ¡desde justo el mes en que se pinchó la burbuja! Y además lo han hecho perfecto, desde el techo que no es superado ni a la de tres se salieron. También a esto unimos las clamorosas cifras de los insiders que les acabo de reflejar y unan asimismo el papelón que todos hemos podido ver le han metido a todas las bolsas esta tarde, justo cuando mejor lo tenían y con una noticia favorable, pues bien al final papelón. Más claro agua, hay que ser muy cerril para no verlo, esto no es un movimiento lateral, esto es una distribución enorme donde los leones se han posicionado cortos, ante la bendita inopia de los santos inocentes de las gacelas que una vez más les han metido un gol por toda la escuadra jaleadas por los análisis de los bullish que todo lo justifican.
Así son las cosas, Pitágoras dio su definición de filósofo, es como el espectador que va a los Juegos Olímpicos, que intenta contemplar la naturaleza y aprender. No me hagan ningún caso a mí, que yo me equivoco como todo el mundo, sean filósofos, contemplen la multitud de datos que les he expuesto hoy y otros días y decidan por ustedes mismos. Y atención, una anecdótica ruptura de los máximos de junio que pudiera conllevar un pequeño tramito más al alza no cambiaría absolutamente nada de estos hechos.
*** Por otro lado, pueden leer el análisis del dato de ventas al por menor de EEUU que he realizado hoy en mi sección nada más salir la noticia:
Buen dato de ventas al por menor de julio el que se acaba de conocer. Cuando se esperaba una subida del 1 por ciento, al final las ventas suben nada menos que un 1,4 por ciento, la subida más fuerte desde marzo. Pero es que además el dato es mejor aún ya que se ha revisado la cifra de junio fuertemente al alza. En concreto, desde el +0,5 por ciento inicial a un +0,9 por ciento. También la cifra de mayo ha sido revisada al alza.
Si quitamos la volátil partida de los coches que desfigura bastante el dato general, ya que dichas ventas ascienden al +3,2 por ciento de mejora, también las cifras son buenas con una subida de 0,8 por ciento, lo cual queda por encima de lo previsto.
Si quitamos gasolina que también sube mucho en el mes (mejora el 1,6 por ciento) y coches la subida quedaría en el 0,7 por ciento. Los responsables de la fuerte subida, además de los ya citados automóviles y de la gasolina, son los aparatos electrónicos con una subida del 1,2 por ciento y artículos varios para el hogar.
Como podemos ver, en esta cifra de momento las devoluciones de impuestos de Bush vía cheques fiscales que están llegando a las familias parecen compensar el efecto de que están cesando las refinanciaciones y este era hasta ahora el motor clave del consumo.
En resumen, dato muy bueno que muestra que el consumidor sigue mostrando una gran fortaleza a pesar de los pesares y que el PIB podría crecer este trimestre con fuerza si siguiera la tónica que aún quedan dos meses y aún hay que ver muchas cosas, pero de momento dato muy bueno de los que se ven pocos.
Para más información pueden consultar con la web del Gobierno:
http://www.census.gov/svsd/www/fullpub.pdf
*** También pueden ver las noticias destacadas para mañana en Europa:
A las 8:00 en Alemania PIB del segundo triemstre y precios al por mayor.
A las 8:45 paro de Francia.
A las 12:00 PIB provisional del segundo trimestre en Europa y previsiones para los próximos trimestres.
Resultados de Allianz.
Resultados de Deutsche Telekom.
Resultados de E.ON
Resultados de ING.
*** Por último, estas serán las noticias para mañana y pasado en EEUU
Jueves 14:
* A las 14:30:
- Paro semanal. - Dato previo: 390.000. - Previsión: 393.000. - Valoración: 4. - Repercusión en bolsa: el mercado quiere que salga lo más bajo posible y a ser posible por debajo de 400.000 para empezar a pensar que la destrucción de empleo se estabiliza ante las dudas generadas por el mal dato de paro mensual que se conoció el viernes pasado.
- Déficit comercial de junio. - Dato previo: -41.800 millones. - Previsión: -42.000 millones de dólares. - Valoración: 4. - Repercusión en bolsa: este es uno de los mayores desequilibrios actuales de la economía de EEUU, por lo que el mercado lo que quiere es que salga lo más bajo posible.
- Precios de producción de julio. - Datos previos: +0,5 por ciento el índice general y -0,1 por ciento el subyacente. - Previsiones: +0,1 por ciento en ambos casos. - Valoración: 4. - Repercusión en bolsa: El mercado anda preocupado porque este indicador últimamente muestra tensiones deflacionistas, por eso lo que prefiere es que suba moderamente sin llegar a mostrar presiones inflacionistas para llegar a alejar este temor deflacionista.
* A las 20:00:
- Minutas de reuniones de la FED. - Valoración: 3. - Repercusión en bolsa: siempre es interesante saber lo que se coció en las reuniones de la FED, aunque salvo que se haya dicho algo extraordinario este dato no tiene repercusión en el mercado.
Viernes 15:
* A las 14:00:
- Empire State de la FED de Nueva York de agosto. - Dato previo: 22,6. - Previsión: 21,5. - Valoración: 3. - Repercusión en bolsa: dato menor, aunque la bolsa siempre recibirá bien que salga lo más alto posible para mostrar vigor en la recuperación económica de esta zona de Nueva York.
* A las 14:30
- IPC de julio.- Dato previo: +0,2 por ciento en el general e invariable en el subyacente. - Previsiones: +0,1 por ciento respectivamente. - Repercusión en bolsa: el mercado no quiere ni que haya inflación ni peligro de deflación, por lo que una fuerte bajada sería mal recibido y una fuerte subida también, lo que preferiría el mercado es una subida moderada y dejar las cosas en su sitio.
* A las 15:15:
- Producción industrial de julio- Dato previo: +0,1 por ciento. -Previsión: +0,2 por ciento. Valoración: 4. Repercusión en bolsa: dato importante, el mercado quiere que salga lo más alto posible para mostrar recuperación en este sector industrial que de momento está empezando a despuntar tras mucho tiempo en el pozo.
- Capacidad industrial en uso de julio. - Dato previo: +74,3. - Previsión: +74,4 por ciento. -Valoración: 3. - Repercusión en bolsa: este dato mide el exceso de capacidad que lleva la industria y que es un grave desequilibrio, por lo tanto el mercado quiere que salga el porcentaje de utilización más alto posible.
* A las 15:45:
- Sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan preliminar de agosto. - Dato previo: 90,9. - Previsión: 91,5. - Valoración: 4-5. - Repercusión en bolsa: dato importante, el mercado quiere que salga lo más alto posible para mostrar fortaleza en el consumidor que lo es todo en EEUU. Nota: mis valoraciones van de 1 a 5 según la menor o mayor importancia de la noticia y volatilidad que puedan generar en los mercados.
Hay una anécdota muy conocida de Pitágoras en la que según dicen tenía un admirador en el gobernante de Fliunte, un tal Leonte que no se caracterizaba precisamente por sus virtudes democráticas como era normal en la época. Un buen día fue a hablar con Pitágoras de quien se contaban maravillas y cuyos alumnos primero tenían que estar cinco años estudiando intensamente y escuchando sus discursos pero sin ver nunca a Pitágoras, sólo después de esos años si aprobaban un examen tenían derecho a hablar con él.
Pues bien, Leonte le preguntó a Pitágoras a qué se dedicaba, a lo que le contestó que era filósofo. Claro, Leonte no entendía qué quería decir aquella palabra y Pitágoras para ayudarle a entenderla le contó la siguiente metáfora. La vida es lo mismo que unos Juegos Olímpicos (recuerden que en aquella época eran muy importantes para los griegos). A este evento la gente va por tres razones diferentes. Los primeros son los competidores que van en busca de la gloria y el honor del triunfo en las diferentes pruebas. La segunda razón es aquella que esgrimen los comerciantes que aprovechan los juegos para ofrecer su mercancía. Y luego hay una tercera categoría que son los espectadores que sólo van a ver los juegos. Es decir, unos buscaban la gloria mediante el triunfo, otros buscan la riqueza material mediante sus transacciones comerciales, pero los más inteligentes son los espectadores que se limitan a contemplar las cosas, son amantes de la sabiduría; es decir, son filósofos.
Verán, a la FED la escuchan tres clases de personas. Los primeros son los que compiten por la gloria dentro de la FED con el emperador Greenspan y los demás cortesanos. Luego están los comerciantes o analistas de lujo del establishment y postulantes de la telepredicación que van a ganar dinero con sus interpretaciones sobre lo que no tiene interpretación porque la FED nunca dice nada concreto y cierto que no haya pasado antes. Por lo tanto, lo mejor ante la FED es ser filósofo como diría Pitágoras, limitarse a contemplar las cosas inconcretas que dice, limitarse a pensar a continuación en las cosas, pasando totalmente de lo que dice la FED.
Las bolsas subían de buena mañana ante la reacción optimista que tuvo ayer Wall Street al comunicado de la FED tras dejar los tipos invariables cosa difícil de entender. Hay que ver cómo le ponemos los analistas imaginación a las cosas, somos muy filósofos. De exactamente doce líneas que es la extensión del comunicado de la FED de ayer, se han escrito durante las noches ríos de tinta, todo el mundo ha encontrado montones de conclusiones, todos han encontrado mil y una claves que explican no sólo la evolución de la economía presente y futura, sino que parece que hasta en esas doce líneas se puede encontrar quién gana la Liga de Campeones este año y quién se clasifica para el festival de Eurovisión. Sinceramente, yo no veo que se puedan sacar tantas conclusiones de tan breve texto, un texto en el que no se ha pretendido más que escurrir el bulto y no asustar a los bonos cosa que al final no han conseguido. La traducción del texto sería más o menos esta:
"El Comité continúa observando que una política monetaria acomodaticia junto con un robusto crecimiento de la productividad -pero no dice nada el texto de que la productividad se consigue tirando gente a la calle con lo que su fuerza es relativa y contradictoria- están dando un importante soporte a la actividad económica. La evidencia acumulada en el período desde la reunión anterior muestra que el gasto es firme -el gasto ¿de quién? porque el de las empresas es de risa, supongo que se referirá al de los consumidores que también está mírame y no me toques aunque hoy ha dado muestras de fortaleza con la cifra de ventas al por menor-, mientras los indicadores del mercado laboral son mixtos.
El Comité percibe que la posibilidad de crecimiento y los riesgos de decrecimiento para alcanzar un sostenible crecimiento en los próximos trimestres es igual. -Ya ven lo que dicen, que hay el mismo riesgo de crecer que no, es sorprendente la interpretación muy optimista que dio ayer Wall Street de este comunicado, pero aquí dice lo que dice, que los riesgos de decrecer y las posibilidades de crecer son las mismas-. En contraste la menor probabilidad de una indeseable bajada en la inflación es mayor que la de subida de la inflación desde estos bajos niveles. -De nuevo ya ven que sigue sin ser un comunicado optimista, aunque esta alusión a la deflación seguramente va de cara a la galería de los bonos para que no se asusten demasiado-. El Comité juzga que el balance de riesgo entre la inflación indeseablemente baja es mayor en el futuro próximo, por lo que el Comité cree que la política acomodaticia puede ser mantenida por un considerable período -Esta parte es posiblemente la que más gustó a las bolsas ayer, pues eso de que los tipos se mantengan bajos mucho tiempo es bien recibido, aunque de nuevo es una declaración a la galería, de hecho si se apunta recuperación los tipos a largo subirán, de hecho ya están subiendo quiera la FED o no-"
Y ya está todo, este es el comunicado del que se han sacado folios enteros de interpretaciones, pero esto es lo que hay el resto ya es fruto de la imaginación y aquí lo que dice se puede resumir fácilmente en los siguientes puntos:
1.- Parece que los bajos tipos y la famosa productividad según la FED son buenas bases para crecer pero ahora mismo los riesgos siguen ahí y no se puede saber si se crecerá de forma sostenible o no.
2.- El riesgo de deflación es mayor que el de inflación.
3.- La FED piensa seguir manteniendo los tipos a corto (que son los únicos que controla) bajos durante todo el tiempo que le sea posible.
No hay más y a partir de aquí son ganas de inventarse cosas. Las bolsas hicieron su particular interpretación optimista, como ven sin fundamento pero lo malo es que los bonos también y eso no es nada bueno para las bolsas. Las notas a diez años se cayeron 11/32 y el yield se fue casi a máximos del año en 4,40 por ciento. Mientras los bonos a 30 años bajaron casi una figura, en concreto 29/32, y se fueron a una rentabilidad de casi el 5,33 por ciento. La verdad es que Greenspan hizo exactamente lo que esperábamos la mayoría de analistas independientes, no ser demasiado optimista y hablar de la deflación para que los bonos no bajaran, pero la euforia de los mercados y el exceso de confianza es tan grande que yo creo que si llega a decir que se había entrado en recesión y que Bush subía los impuestos al doble se hubiera subido también.
La clave del día eran los bonos y los bonos han terminado como el rosario de la aurora. ¿El motivo? Pues además de todas estas dudosas interpretaciones de las palabras de la FED, por el dato de ventas al por menor que hemos conocido a las dos y media. Un buen dato. Cuando se esperaba una subida del 1 por ciento, al final las ventas suben nada menos que un 1,4 por ciento, la subida más fuerte desde marzo. Pero es que además el dato es mejor aún ya que se ha revisado la cifra de junio fuertemente al alza. En concreto, desde el +0,5 por ciento inicial a un +0,9 por ciento. También la cifra de mayo ha sido revisada al alza.
Los responsables de la fuerte subida, además de los ya citados automóviles y de la gasolina, son los aparatos electrónicos con una subida del 1,2 por ciento y artículos varios para el hogar. Como podemos ver, en esta cifra de momento las devoluciones de impuestos de Bush vía cheques fiscales que están llegando a las familias parecen compensar el efecto de que están cesando las refinanciaciones de lo que luego hablaremos y este era hasta ahora el motor clave del consumo. En resumen, dato muy bueno que muestra que el consumidor sigue mostrando una gran fortaleza a pesar de los pesares y que el PIB podría crecer este trimestre con fuerza si siguiera la tónica que aún quedan dos meses y aún hay que ver muchas cosas, pero de momento dato muy bueno de los que se ven pocos.
No obstante, algunos analistas empezaban a poner algunas puntualizaciones comentando que las rebajas de Bush, algo efímero y limitado, habían puesto en circulación 10.000 millones de dólares; otros decían que se han repartido cheques de 400 dólares a 25 millones de familias. En fin, que quizá todo esto podría haber ayudado a esa cifra pero claro es un dinero temporal que ya no volverá a aparecer. Aunque había otros que comentaban que quizá en las rebajas se les ha ido la mano a más de una tienda al estilo de las ventas de coches a pérdida. El hecho es que, sea por lo que sea, el dato era bueno y los bonos se han desplomado de manera brutal, con lo cual ya tenemos la paradoja en marcha. La confianza en la recuperación hace que se disparen los tipos a largo, lo cual puede frenar la recuperación y además las bolsas deben darse cuenta que tipos como el que alcanzaba las notas a 10 años a media tarde 4,53 %s tras desplomarse casi una figura empiezan a ser una atractiva alternativa a la renta variable que se muestra tan sobrecomprada.
Al final la clave la sigue teniendo el consumidor que a pesar de ese dato de ventas al por menor por el momento sigue con su confianza clavada en niveles bajos y sin mejora alguna. Así, hoy se ha publicado el Comfort Index de ABC News/Money Magazine de confianza del consumidor semanal con 1003 encuestas hechas hasta el 10 de agosto y que sigue estancado en el -17 por tercera semana consecutiva. La famosa subida de la confianza que tenía que venir tras la guerra se ha quedado en nada. Sólo el 27 por ciento de los encuestados cree que la economía de su país va bien o es excelente, muy por debajo de la media histórica del 41 por ciento. Pero verán como el consumidor va a empezar a dar traspiés por la sencilla razón de que las refinanciaciones se siguen desplomando ante la tensión en los tipos a largo, precisamente por esa gran confianza absurda que los operadores manifiestan. Se acaban de publicar los índices semanales de refinanciaciones y de nuevo el desplome es violento, esta semana y van ya cinco o seis consecutivas de caídas, bajan nada menos que el 20 por ciento y esto las lleva al peor nivel desde la semana del 12 de julio de 2002. Si el consumidor deja de refinanciarse y lo está haciendo además muy rápido, con una confianza además anclada en la parte baja y con los datos de empleo que no están nada claros la economía corre un severo peligro cuando se gaste el dinero de los cheques de Bush que por otro lado van directos a la vena del déficit que crece y crece y lo que seguirá creciendo.
Pero además debemos tener en cuenta otras cosas preocupantes:
Hoy el Wall Street Journal afronta el tema de que las ventas de los insiders empiezan a pasarse de castaño oscuro y comentan lo que ya les expliqué profusamente hace unos días y que les recuerdo dada su importancia:
Según Thomson Finantial, los insiders o grandes directivos que poseen importantes paquetes de sus propias compañías están vendiendo muy agresivamente al ritmo de más de 32 dólares por cada acción comprada, nuevo récord desde mayo de 2001 donde vendían a razón de 40 dólares por cada dólar comprado, y además este es el trimestre donde las ventas han sido más agresivas desde julio a agosto de 2000, por haberse mantenido en los 3 meses por encima del ratio 20 a 1.
Pero además el Wall Street Journal comenta un dato que yo no conocía y que nos muestra aún más lo peligrosa que es la situación. Lo que dice es que en los últimos 10 años sólo en 14 ocasiones el ratio de ventas/compras de los insiders ha sobrepasado el nivel de 20 a 1; es decir, 20 dólares vendidos por un dólar comprado. Pues bien, en 11 de esas 14 ocasiones, en el 78,6 por ciento de las ocasiones, el mercado bajó en los meses siguientes. Ahora recordemos de nuevo que están en el ratio 32 a 1 y subiendo sin parar. Y como saben no es el único signo aislado.
Hoy por ejemplo Investors Intelligence publicaba sus números de sentimiento de mercado entre gestores profesionales que nos sigue haciendo estar en guardia, pues la diferencia entre alcistas y bajistas sigue siendo demasiado alta y unido al hecho de las masivas ventas de insiders y a las señales de distribución como muestran los indicadores de Investors que han batido récords históricos hay que andarse con mucho ojo como ellos mismos advierten. (Esta compañía recomienda cero por ciento en la cartera ideal en renta variable de EEUU).
Los alcistas suben de 51,5 a 52 por ciento. Los bajistas bajan de 20,8 a 19 por ciento, mucha prudencia ante estas cifras.
También me parece muy preocupante lo que se podía leer hoy en la prensa anglosajona. Según el informe mensual que hace Merril Lynch de gestores de fondos resulta que comentan que están sobreponderando el sector tecnológico en sus carteras, pero que por otro lado la mayoría piensa que este es el sector más sobrevalorado en el mundo entero. No me digan que no es curioso. ¿Se podrá ser más incongruente? Mi explicación a la tremenda contradicción a mi modo de ver es realmente sencilla. Todos saben que están jugando de nuevo con dinamita, pero el efecto manada impide que el fondo de cada uno no esté en el sector con lo que ha subido porque entonces te dicen tonto, ya que sólo cuenta el aquí y ahora, así que todos se han metido, aun a sabiendas de que están comprando acciones absurdamente sobrevaloradas, algunas de ellas rozando valoraciones de ciencia ficción, sencillamente porque no podrían quedarse fuera de la subida, tienen que seguir a la manada y si la manada se equivoca no pasa nada porque comos todos pierden uno no destaca, esa es la clave por lo visto. Como podemos imaginar, esta es un arma de doble filo y muy poco sólida para el futuro.
En resumen, aunque ha habido un buen dato macro como es el de ventas al por menor, hay demasiados interrogantes, que se pueden resumir en una observación que hacía hace un par de días S. Hochberg cuando destacaba que la clave es muy sencilla y con razón por las posiciones abiertas en el SP. Verán, justo cuando la bolsa tocaba los máximos de junio había cerca de 20.000 contratos de saldo neto largo en las posiciones abiertas de los comerciales en el SP 500, ahora a pesar de que parece que la bolsa está en lateral, el saldo es de más de 55.000 cortos. Eeste deslizamiento a la baja tan veloz no pasaba desde marzo de 2000, ¡desde justo el mes en que se pinchó la burbuja! Y además lo han hecho perfecto, desde el techo que no es superado ni a la de tres se salieron. También a esto unimos las clamorosas cifras de los insiders que les acabo de reflejar y unan asimismo el papelón que todos hemos podido ver le han metido a todas las bolsas esta tarde, justo cuando mejor lo tenían y con una noticia favorable, pues bien al final papelón. Más claro agua, hay que ser muy cerril para no verlo, esto no es un movimiento lateral, esto es una distribución enorme donde los leones se han posicionado cortos, ante la bendita inopia de los santos inocentes de las gacelas que una vez más les han metido un gol por toda la escuadra jaleadas por los análisis de los bullish que todo lo justifican.
Así son las cosas, Pitágoras dio su definición de filósofo, es como el espectador que va a los Juegos Olímpicos, que intenta contemplar la naturaleza y aprender. No me hagan ningún caso a mí, que yo me equivoco como todo el mundo, sean filósofos, contemplen la multitud de datos que les he expuesto hoy y otros días y decidan por ustedes mismos. Y atención, una anecdótica ruptura de los máximos de junio que pudiera conllevar un pequeño tramito más al alza no cambiaría absolutamente nada de estos hechos.
*** Por otro lado, pueden leer el análisis del dato de ventas al por menor de EEUU que he realizado hoy en mi sección nada más salir la noticia:
Buen dato de ventas al por menor de julio el que se acaba de conocer. Cuando se esperaba una subida del 1 por ciento, al final las ventas suben nada menos que un 1,4 por ciento, la subida más fuerte desde marzo. Pero es que además el dato es mejor aún ya que se ha revisado la cifra de junio fuertemente al alza. En concreto, desde el +0,5 por ciento inicial a un +0,9 por ciento. También la cifra de mayo ha sido revisada al alza.
Si quitamos la volátil partida de los coches que desfigura bastante el dato general, ya que dichas ventas ascienden al +3,2 por ciento de mejora, también las cifras son buenas con una subida de 0,8 por ciento, lo cual queda por encima de lo previsto.
Si quitamos gasolina que también sube mucho en el mes (mejora el 1,6 por ciento) y coches la subida quedaría en el 0,7 por ciento. Los responsables de la fuerte subida, además de los ya citados automóviles y de la gasolina, son los aparatos electrónicos con una subida del 1,2 por ciento y artículos varios para el hogar.
Como podemos ver, en esta cifra de momento las devoluciones de impuestos de Bush vía cheques fiscales que están llegando a las familias parecen compensar el efecto de que están cesando las refinanciaciones y este era hasta ahora el motor clave del consumo.
En resumen, dato muy bueno que muestra que el consumidor sigue mostrando una gran fortaleza a pesar de los pesares y que el PIB podría crecer este trimestre con fuerza si siguiera la tónica que aún quedan dos meses y aún hay que ver muchas cosas, pero de momento dato muy bueno de los que se ven pocos.
Para más información pueden consultar con la web del Gobierno:
http://www.census.gov/svsd/www/fullpub.pdf
*** También pueden ver las noticias destacadas para mañana en Europa:
A las 8:00 en Alemania PIB del segundo triemstre y precios al por mayor.
A las 8:45 paro de Francia.
A las 12:00 PIB provisional del segundo trimestre en Europa y previsiones para los próximos trimestres.
Resultados de Allianz.
Resultados de Deutsche Telekom.
Resultados de E.ON
Resultados de ING.
*** Por último, estas serán las noticias para mañana y pasado en EEUU
Jueves 14:
* A las 14:30:
- Paro semanal. - Dato previo: 390.000. - Previsión: 393.000. - Valoración: 4. - Repercusión en bolsa: el mercado quiere que salga lo más bajo posible y a ser posible por debajo de 400.000 para empezar a pensar que la destrucción de empleo se estabiliza ante las dudas generadas por el mal dato de paro mensual que se conoció el viernes pasado.
- Déficit comercial de junio. - Dato previo: -41.800 millones. - Previsión: -42.000 millones de dólares. - Valoración: 4. - Repercusión en bolsa: este es uno de los mayores desequilibrios actuales de la economía de EEUU, por lo que el mercado lo que quiere es que salga lo más bajo posible.
- Precios de producción de julio. - Datos previos: +0,5 por ciento el índice general y -0,1 por ciento el subyacente. - Previsiones: +0,1 por ciento en ambos casos. - Valoración: 4. - Repercusión en bolsa: El mercado anda preocupado porque este indicador últimamente muestra tensiones deflacionistas, por eso lo que prefiere es que suba moderamente sin llegar a mostrar presiones inflacionistas para llegar a alejar este temor deflacionista.
* A las 20:00:
- Minutas de reuniones de la FED. - Valoración: 3. - Repercusión en bolsa: siempre es interesante saber lo que se coció en las reuniones de la FED, aunque salvo que se haya dicho algo extraordinario este dato no tiene repercusión en el mercado.
Viernes 15:
* A las 14:00:
- Empire State de la FED de Nueva York de agosto. - Dato previo: 22,6. - Previsión: 21,5. - Valoración: 3. - Repercusión en bolsa: dato menor, aunque la bolsa siempre recibirá bien que salga lo más alto posible para mostrar vigor en la recuperación económica de esta zona de Nueva York.
* A las 14:30
- IPC de julio.- Dato previo: +0,2 por ciento en el general e invariable en el subyacente. - Previsiones: +0,1 por ciento respectivamente. - Repercusión en bolsa: el mercado no quiere ni que haya inflación ni peligro de deflación, por lo que una fuerte bajada sería mal recibido y una fuerte subida también, lo que preferiría el mercado es una subida moderada y dejar las cosas en su sitio.
* A las 15:15:
- Producción industrial de julio- Dato previo: +0,1 por ciento. -Previsión: +0,2 por ciento. Valoración: 4. Repercusión en bolsa: dato importante, el mercado quiere que salga lo más alto posible para mostrar recuperación en este sector industrial que de momento está empezando a despuntar tras mucho tiempo en el pozo.
- Capacidad industrial en uso de julio. - Dato previo: +74,3. - Previsión: +74,4 por ciento. -Valoración: 3. - Repercusión en bolsa: este dato mide el exceso de capacidad que lleva la industria y que es un grave desequilibrio, por lo tanto el mercado quiere que salga el porcentaje de utilización más alto posible.
* A las 15:45:
- Sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan preliminar de agosto. - Dato previo: 90,9. - Previsión: 91,5. - Valoración: 4-5. - Repercusión en bolsa: dato importante, el mercado quiere que salga lo más alto posible para mostrar fortaleza en el consumidor que lo es todo en EEUU. Nota: mis valoraciones van de 1 a 5 según la menor o mayor importancia de la noticia y volatilidad que puedan generar en los mercados.
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